>> 東吳證券-晨會紀要-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李 |
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宏觀策略
宏觀點評20230517：擠一擠“通縮”的水分
近期中國通脹連續(xù)三個月環(huán)比下降，與海外疫情放開后的景象形成鮮明對比，3月通脹數(shù)據(jù)已讓市場產(chǎn)生“通縮”之憂，4月CPI同比漲幅繼續(xù)縮窄至0.1%是否說明通縮壓力加?。课覀冋J為現(xiàn)階段CPI低位運行并非通縮，服務(wù)和食品價格依舊在上漲，尤其是服務(wù)的表現(xiàn)，明顯好于去年，主要的拖累來自于非食品消費品。通過從構(gòu)成、修復(fù)節(jié)奏角度對比中國與海外主要經(jīng)濟體防疫放開后的通脹路徑，我們發(fā)現(xiàn)中國通脹并沒有數(shù)據(jù)顯示的那么弱：主要受結(jié)構(gòu)與外部環(huán)境拖累：豬、油兩波動項正處同比下行區(qū)間；內(nèi)部則反映復(fù)蘇初期的不均衡問題，出行相關(guān)服務(wù)修復(fù)快、耐用品消費疲軟。2023年CPI的高度可能受限，但談?wù)撏s還為時尚早。風(fēng)險提示：毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形式超預(yù)期惡化、疫情反復(fù)出行意愿恢復(fù)不及預(yù)期、居民消費意愿下滑及海外衰退幅度超預(yù)期的風(fēng)險。
固收金工
“金債撈”系列報告——5月十大金債盤點觀點：板塊輪動不斷加快、市場對信用違約邊際定價的調(diào)整背景下，我們回歸政策面和業(yè)績邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊，據(jù)此精選五月十大金債。五月十大金債：長久轉(zhuǎn)債、北港轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債（交運物流），漱玉轉(zhuǎn)債（消費醫(yī)藥），申昊轉(zhuǎn)債（機器人），起帆轉(zhuǎn)債（風(fēng)電海纜），交建轉(zhuǎn)債（一帶一路+新基建），智尚轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債（消費稀缺標(biāo)的），應(yīng)急轉(zhuǎn)債（中特估+軍工+船舶）。風(fēng)險提示：強贖風(fēng)險；正股波動風(fēng)險；發(fā)行人違約風(fēng)險；轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險；政策風(fēng)險；條款博弈風(fēng)險。
固收深度報告20230517：“隱秘的角落”系列之一：江蘇高收益城投主體挖掘之徐州篇
觀點：1）針對收益率水平高于或接近6%的徐州城投平臺業(yè)務(wù)范圍、業(yè)績表現(xiàn)及存量債券情況，結(jié)合持倉機構(gòu)數(shù)量和持倉規(guī)模來看，重點推薦投資者對新沂市沭東新城投資開發(fā)有限公司予以關(guān)注，該平臺當(dāng)前存量債券規(guī)模約為21億元左右，市場認可度較高，市場成交相對活躍，盈利能力穩(wěn)中向好，償債能力尚可但需關(guān)注有息債務(wù)管控情況，利差處于相對偏高位置，收益挖掘空間更為顯著，適宜采取資質(zhì)下沉策略的投資者。2）亦建議關(guān)注徐州市賈汪都市旅游投資發(fā)展有限公司、徐州工業(yè)園區(qū)投資發(fā)展有限公司，該二平臺存續(xù)債規(guī)模較小，市場定價不充分，其后續(xù)新發(fā)債券或易發(fā)生定價錯誤，存在一定套利機會。風(fēng)險提示：城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊；數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在偏差。
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