>> 西南證券-西南策略圖集：2023年4月-230416
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 4498KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
常瀟雅 |
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美國銀行業(yè)風波后暫未出現(xiàn)信貸加速收緊，但信貸需求有所回落:市場對信貸標準松緊的觀察普遍基于美聯(lián)儲季度開展的Senior Loan Officer Opinion Survey（SLOOS），其最新的信貸標準是基于22年12月下旬的樣本匯總而成，尚未反映出近期銀行業(yè)風波對信貸的影響。達拉斯聯(lián)儲每六周進行一次的Banking Condition Survey則是一個很好的補充，該調(diào)查主要針對德克薩斯州和路易斯安娜州的銀行經(jīng)營狀況。昨日公布的最新調(diào)查數(shù)據(jù)采集時間為今年3月21日至29日，能體現(xiàn)出SVB風波后對銀行業(yè)經(jīng)營的影響。調(diào)查顯示，德克薩斯州和路易斯安娜州最新的放貸標準開始出現(xiàn)邊際收緊（-35.9，前值-29.8；Banking Condition Survey中數(shù)值越低表明銀行放貸標準越嚴格），但仍低于去年11月的最低點-37.5，這意味著本輪加息周期中信貸供給最緊張時刻依舊是去年11月份，市場近期擔心銀行業(yè)風波后信貸條件的加速收緊暫未出現(xiàn)，信貸供給暫未大幅收縮。
BEA高頻信用卡消費數(shù)據(jù)在3月快速下行，指向美國消費數(shù)據(jù)承壓：美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局BEA基于Fiserv（美國最大的信用卡消費中介機構(gòu)之一）的信用卡消費數(shù)據(jù)，來對美國不同種類的消費細項數(shù)據(jù)進行周度跟蹤。2021年以來，該高頻信用卡消費數(shù)據(jù)對月度正式披露的零售消費數(shù)據(jù)有較強的同步性。最新的信用卡支出同比已經(jīng)連續(xù)4周同比負增，并創(chuàng)下2021年以來最低增速。
3月紅皮書銷售同比加速下滑，美國零售消費或承壓：最新的3月紅皮書銷售同比快速回落至0.4%（前值4.6%），預(yù)測美國3月官方零售同比-1.7%，這遠低于當前市場預(yù)期的5.7%。SVB銀行業(yè)風波后美國居民零售消費出現(xiàn)加速下滑跡象，前期弱于預(yù)期的JOLTS職位空缺數(shù)已經(jīng)引發(fā)市場一輪擔憂情緒，警惕美國最新零售消費不及預(yù)期帶來的風險偏好下滑風險。更高的終端利率使得無論是即期10年減2年利差，還是預(yù)期1年或2年后的遠期10年減2年利差，均出現(xiàn)進一步倒掛。
美國主權(quán)債CDS繼續(xù)飆升:美國一年期主權(quán)債CDS繼續(xù)向上飆升，高于09、11、13三次高點；聯(lián)邦政府稅收收入疲軟導(dǎo)致交易員正在對債務(wù)上限X-date提前到來進行押注；VIX futures期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)陡峭態(tài)勢，近兩個月合約價差達到歷史同期限價差較高分位數(shù)；
基金經(jīng)理對國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇逐步形成一致預(yù)期：基金經(jīng)理通常在基金季度報告里面的展望部分透露自己對未來一段時間的經(jīng)濟和市場看法，統(tǒng)計2009年以來季報中展望部分的詞頻，我們發(fā)現(xiàn)提及“弱復(fù)蘇”的報告占比在過去半年快速上升，表明基金經(jīng)理對國內(nèi)宏觀比較謹慎，歷史報告中提及“弱復(fù)蘇”的最高占比發(fā)生在2013年一季報。
風險提示：歷史歸納模型失效的風險。
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