>> 廣發(fā)證券-“AI奇點(diǎn)時(shí)刻”系列(十二)，AI：當(dāng)前行情展望及配置思路-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴康 |
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我們自23.3.2起持續(xù)16篇報(bào)告推薦數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，自4.17起多篇報(bào)告提示高擁擠及估值填坑過半下，AI短期波動(dòng)或加大。
AI行情展望：當(dāng)前AI調(diào)整的時(shí)間空間已接近13年水位，且調(diào)整的促發(fā)因素有望緩和，后續(xù)可積極一些。一方面，13年三次調(diào)整時(shí)間在40日以內(nèi)、幅度在15%以內(nèi)。當(dāng)前AI調(diào)整已持續(xù)1個(gè)月、幅度在10%以上，時(shí)空已接近歷史。另一方面，AI調(diào)整的促發(fā)因素有望緩和：（1）TMT交易擁擠已邊際緩解，估值多已回落至30%分位數(shù)或更低，賠率空間已再度打開；（2）4月財(cái)報(bào)季市場(chǎng)切向業(yè)績(jī)主線、存量市場(chǎng)下使得AI承壓。但最新數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，宏觀環(huán)境有望再度偏向產(chǎn)業(yè)主題投資。因此當(dāng)下對(duì)AI可積極一些，尋找結(jié)構(gòu)性配置方向。
短期配置線索：13/19年的TMT行情來看，步入二季度后業(yè)績(jī)或前瞻指標(biāo)定價(jià)權(quán)重會(huì)上升。13/19年和今年較像：均為盈利周期底部回升的第一年、4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差、TMT產(chǎn)業(yè)主題活躍。這兩年TMT均呈一季度普漲、二季度后結(jié)構(gòu)分化的特征，對(duì)當(dāng)前有參考意義。（1）13年：占優(yōu)品種：一是一季報(bào)實(shí)現(xiàn)表觀業(yè)績(jī)復(fù)蘇的品種，如爆款影視作品驅(qū)動(dòng)的影視院線，并購(gòu)重組疊加手游放量驅(qū)動(dòng)的游戲龍頭；二是盡管表觀業(yè)績(jī)?nèi)猿袎骸⒌芽煽吹叫屡d產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（互聯(lián)網(wǎng)+）拉動(dòng)業(yè)績(jī)萌芽的品種。（2）19年：半導(dǎo)體和消費(fèi)電子占優(yōu)，源于產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇、一季報(bào)多改善、5G/TWS耳機(jī)等新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)提振?？偨Y(jié)來看，13/19年TMT定價(jià)規(guī)律顯示：一季度之后行情往往分化，業(yè)績(jī)或前瞻指標(biāo)權(quán)重上升，表觀業(yè)績(jī)復(fù)蘇品種和新產(chǎn)業(yè)開始有業(yè)績(jī)拉動(dòng)的品種有望占優(yōu)。
長(zhǎng)期配置線索：歷史上大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期投資重點(diǎn)是買到核心環(huán)節(jié)。新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)等產(chǎn)業(yè)浪潮經(jīng)驗(yàn)來看，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資最重要的是選出核心環(huán)節(jié)龍頭并持有（如動(dòng)力電池）。核心環(huán)節(jié)未必是初期領(lǐng)漲品種，但行情后勁大。借鑒新能源車，產(chǎn)業(yè)萌芽期上游領(lǐng)漲，在爆款產(chǎn)品+滲透率提升驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)爆發(fā)之后核心環(huán)節(jié)（動(dòng)力電池）可領(lǐng)漲。歷史來看，“核心環(huán)節(jié)”的特征是：（1）微笑曲線左端、高技術(shù)密集型，是產(chǎn)業(yè)鏈“降本增效”和“升級(jí)迭代”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；（2）往往可以占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最高的價(jià)值量；（3）多呈龍頭化趨勢(shì)。
投資建議：短期買AI訂單拉動(dòng)或表觀業(yè)績(jī)復(fù)蘇品種，長(zhǎng)期關(guān)注潛在核心環(huán)節(jié)。（1）短期方向：一是已率先觀察到AI業(yè)績(jī)拉動(dòng)的算力品種（服務(wù)器/AI芯片/光模塊）；二是一季報(bào)觀測(cè)到表觀業(yè)績(jī)復(fù)蘇且當(dāng)前估值合意的品種（工業(yè)軟件/金融IT/廣告營(yíng)銷/游戲）。（2）長(zhǎng)期方向：大模型可能是AI產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，把握“頭部玩家”長(zhǎng)期投資機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，地緣不確定性等。
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