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事件：公司發(fā)布FY2023Q3（截至20230331季度）業(yè)績。公司FY2023Q3實(shí)現(xiàn)收入29.5億元（除非特殊指明，文中貨幣均為人民幣），同比+26%；歸母凈利潤4.66億元，同比+382.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4.83億元，同比+366.3%。公司經(jīng)調(diào)整凈利潤大幅超出業(yè)績預(yù)告。至季度末，MINISO總門店數(shù)達(dá)5,514家，環(huán)比+74家；國內(nèi)/海外分別+58/ +16家。
　　公司業(yè)績超預(yù)期主要受益于毛利率的改善。FY2023Q3公司毛利率39.3%，同比+9.1pct/環(huán)比-0.6pct；Non-IFRS凈利率達(dá)16.35%，同比+11.6pct/環(huán)比+1.4pct。毛利率提升主要受益于：①公司近期品牌升級(jí)措施取得明顯成效，目前正處于毛利率提升的紅利期；②毛利率較高的海外業(yè)務(wù)增速突出。隨著疫情恢復(fù)收入上升，公司凈利率也有所改善。
　　隨疫后消費(fèi)復(fù)蘇，國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步向好。公司FY2023Q3實(shí)現(xiàn)國內(nèi)收入21.53億元，同比+18.1%。其中，國內(nèi)MINISO/ TOPTOY實(shí)現(xiàn)收入20.0/1.4億元，同比+19%/ 24%。收入高增主要受益于：①疫情恢復(fù)后單店銷售額提升，本季度國內(nèi)MINISO單店收入同比+13%；②加盟商開店意愿明顯回暖，本季度國內(nèi)新增58家MINISO門店，達(dá)3,383家。TOPTOY門店數(shù)為116家/環(huán)比-1家，店效和經(jīng)營模型有所改善。
　　海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增趨勢(shì)，淡季仍有良好表現(xiàn)。FY2023Q3公司海外收入為8.0億元，同比+54.6%；海外門店數(shù)2,131家，凈增加16家；單店收入同比+38%。隨海外疫情恢復(fù)，以及公司對(duì)產(chǎn)品、門店購物體驗(yàn)的優(yōu)化，海外業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勢(shì)成長。
　　 4月及五一假期恢復(fù)勢(shì)頭良好：國內(nèi)4月平均單店GMV恢復(fù)到2019年的85%，海外GMV同比增長45%；五一節(jié)國內(nèi)平均單店GMV恢復(fù)至2019年水平。隨著消費(fèi)的進(jìn)一步恢復(fù)，看好公司未來業(yè)績發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是線下品牌連鎖零售龍頭，受益于疫情復(fù)蘇+品牌升級(jí)+海外擴(kuò)張，業(yè)績亮眼。公司聚焦的性價(jià)比連鎖門店，在K型復(fù)蘇的環(huán)境下是高景氣度賽道。我們將公司FY2023~25經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)期從17.1/ 21.3/ 24.8億元，上調(diào)至17.8/ 22.0/ 25.0億元，同比+147%/ 24%/14%，5月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)22/ 18/ 15倍P/E，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)店不及預(yù)期，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等