>> 西部證券-晨會紀要-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 246KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
雒雅梅 |
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【策略】“弱復(fù)蘇”預(yù)期是否已經(jīng)充分定價
資產(chǎn)價格所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期快速修正甚至超調(diào)?！爸刑毓馈比允侵骶€，關(guān)注順周期行業(yè)的左側(cè)布局機會。
【宏觀】國常會部署全國統(tǒng)一大市場建設(shè)政策解讀：改革聚焦堵點疏通，市場潛力有望釋放
國常會部署全國統(tǒng)一大市場建設(shè)相關(guān)工作，是全面深化改革、優(yōu)化營商環(huán)境、釋放市場活力的政策安排，是落實去年4月發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》的有力舉措。4月國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，在內(nèi)外需雙重壓力下，我國經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇階段，內(nèi)生動力有待加強、消費需求有待提升；而經(jīng)濟內(nèi)生動力的增強則高度依賴改革的推進力度、治理的優(yōu)化水平，推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)可謂勢在必行，效果可期。
【宏觀】4月財政數(shù)據(jù)點評：收入修復(fù)分化，財政對經(jīng)濟支持作用減弱
受益于去年同期低基數(shù)，4月廣義財政收入增速大幅走高，消費稅回歸正常水平；廣義財政支出增速回正，一般公共預(yù)算支出小幅上行，向社會保障和就業(yè)、教育、文旅等領(lǐng)域傾斜，政府性基金支出增速回正。今年財政前置，但4月單月赤字同比增量大幅下滑，財政對經(jīng)濟支持作用邊際減弱。往前看，低基數(shù)仍能為財政收入增速提供支撐，但4月單月稅收收入絕對值不及2021年同期，增值稅企業(yè)所得稅走弱，或顯示經(jīng)濟內(nèi)生增長動能放緩。
【宏觀】宏觀經(jīng)濟周報：增長動能放緩，匯率波動加大
上周公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長動能放緩?？紤]4月工業(yè)增加值大幅不及預(yù)期，對2季度GDP同比增速7.9%的預(yù)測可能面臨下行風(fēng)險。近期經(jīng)濟增長動能放緩，疊加美元指數(shù)回升，給人民幣匯率帶來貶值壓力，本周再次破“7”。央行網(wǎng)站周五公布中國外匯市場指導(dǎo)委員會召開會議，表示“必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作”。往前看，人民幣匯率波動可能增加，如果經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，宏觀政策調(diào)節(jié)力度可能加大
【策略】“弱復(fù)蘇”預(yù)期是否已經(jīng)充分定價
資產(chǎn)價格所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期快速修正甚至超調(diào)。4月中旬以來，我們持續(xù)提示，市場預(yù)期將逐步回歸基本面，從近期的大類資產(chǎn)價格來看，所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期均呈現(xiàn)明顯下修。螺紋鋼價格、人民幣匯率以及10年期國債隱含的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)回到去年11月疫情防控政策調(diào)整初期時的水平。我們認為經(jīng)歷過4月中旬以來的預(yù)期快速修正后，當(dāng)前資產(chǎn)價格所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)開始低于實際的經(jīng)濟修復(fù)進度，未來市場對于復(fù)蘇再定價的矛盾正在凸顯。
短期宏觀經(jīng)濟仍然具有韌性，關(guān)注下半年新一輪庫存周期的啟動。短期來看，5月經(jīng)濟環(huán)比修復(fù)動能趨弱，但是絕對水平依然維持高位，同比數(shù)據(jù)仍將保持較高水平，隨著下半年傳統(tǒng)經(jīng)濟內(nèi)生動能逐步修復(fù)，新一輪庫存周期正在醞釀期。市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的再定價將是三季度市場的主要矛盾。
盈利預(yù)期整體轉(zhuǎn)正，順周期行業(yè)仍有修復(fù)空間。從市場微觀層面來看，分析師對于個股的盈利預(yù)期整體開始由負轉(zhuǎn)正，但其內(nèi)部分化較為明顯，從風(fēng)格層面來看，消費風(fēng)格的預(yù)期修正已經(jīng)達到歷史較高水平，但是順周期行業(yè)的盈利預(yù)期仍然有較為明顯的修復(fù)空間。
“中特估”仍是主線，關(guān)注順周期行業(yè)的左側(cè)布局機會。隨著近期央企ETF逐步發(fā)行推動增量資金入市，“中特估”仍然是當(dāng)下主線。而從中期來看，當(dāng)前資產(chǎn)價格所隱含的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)回到低位，這與當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)的韌性形成較大背離，順周期行業(yè)的左側(cè)布局機會正在逐步到來。行業(yè)層面建議配置：中特估值中具備明顯估值優(yōu)勢的銀行、保險、建筑、電力、石油石化等行業(yè)央企；與經(jīng)濟修復(fù)相關(guān)度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，鋼鐵，建材；醫(yī)藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫(yī)療、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域；地產(chǎn)鏈上的家電，輕工等行業(yè)。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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