>> 中泰證券-中科飛測(688361)大陸量檢測設(shè)備領(lǐng)軍者，持續(xù)提升產(chǎn)品廣度+深度-230517
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 3006KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王芳,楊旭,游凡 |
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中科飛測專注于高端量檢測設(shè)備，產(chǎn)品種類豐富。中科飛測主營產(chǎn)品為檢測和量測兩大類半導(dǎo)體專業(yè)設(shè)備，自2014年成立以來，陸續(xù)突破多項(xiàng)量檢測設(shè)備。1）從產(chǎn)品種類來看：目前公司已形成6大產(chǎn)品系列，分別是圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、3D曲面玻璃量測設(shè)備、三維形貌量測設(shè)備、無圖形晶圓檢測設(shè)備、套刻精度量測設(shè)備和薄膜膜厚量測設(shè)備，對應(yīng)的量檢測設(shè)備市場空間占比為27.2%，同時(shí)公司正在研發(fā)納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、晶圓金屬薄膜量測設(shè)備等。2）從產(chǎn)品工藝節(jié)點(diǎn)來看：公司已量產(chǎn)多款28nm及以上量檢測設(shè)備，2Xnm套刻精度量測設(shè)備正在驗(yàn)證，已取得客戶訂單，1Xnm無圖形晶圓檢測設(shè)備處于研發(fā)中，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。
大陸量檢測設(shè)備市場規(guī)模超25億美元，設(shè)備技術(shù)壁壘高，海外廠商具有先發(fā)優(yōu)勢，大陸自給率不足3%。1）市場規(guī)模：大陸是半導(dǎo)體量檢測設(shè)備的第一大市場，受益于下游晶圓廠大幅度擴(kuò)產(chǎn)，量檢測設(shè)備市場仍在迅速擴(kuò)張中。VLSIResearch數(shù)據(jù)顯示，2021年中國大陸半導(dǎo)體檢測與量測設(shè)備的市場規(guī)模為25億美元，2016-2021年CAGA為29.3%，超過了全球市場的增長率。2）技術(shù)壁壘：為提高檢測精度與檢測效率，對設(shè)備硬件端的要求越來越高，設(shè)備的光源波長不斷縮短、物鏡數(shù)值孔徑不斷增加、工件臺速度不斷提升，均需要廠商有較長時(shí)間的技術(shù)積累。此外，對大數(shù)據(jù)檢測算法的要求也在提升，而算法需要較長時(shí)間的數(shù)據(jù)訓(xùn)練。3）競爭格局：目前大陸量檢測設(shè)備市場被美日公司壟斷，其中KLA一馬當(dāng)先，占比超50%，大陸國產(chǎn)化率不足3%。隨著大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重視程度的提升，大陸廠商正奮起直追，有望乘上國產(chǎn)替代之風(fēng)。
公司持續(xù)提升產(chǎn)品廣度與深度，部分產(chǎn)品性能對標(biāo)海外龍頭。1）布局多款產(chǎn)品，有望進(jìn)一步打開市場空間。公司已推出的設(shè)備對應(yīng)的市場規(guī)模占量檢測設(shè)備總市場規(guī)模的27.2%。正在研發(fā)多款新產(chǎn)品，待產(chǎn)品研發(fā)成功后，公司產(chǎn)品將進(jìn)一步打開市場空間，所對應(yīng)的市場規(guī)模占比將達(dá)到62.6%。2）細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域填補(bǔ)大陸空白，性能對標(biāo)海外龍頭。中科飛測攻克了20-14nm產(chǎn)線晶圓缺陷在線光學(xué)檢測設(shè)備多項(xiàng)核心技術(shù)并研發(fā)了無圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備S2，該設(shè)備已部分取代KLA半導(dǎo)體的Surfscan SP3產(chǎn)品。此外針對集成電路前道制程，公司自主創(chuàng)新生產(chǎn)三維形貌量測設(shè)備C2，也已實(shí)現(xiàn)對帕克公司NXWafer產(chǎn)品的部分替代。3）在手訂單高增，產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入大陸主流集成電路廠商生產(chǎn)線。2021年公司在手訂單金額為9.8億元，是當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的2.7倍，同比增長281%，公司業(yè)績即將步入加速成長期。同時(shí)，公司憑借產(chǎn)品性能優(yōu)質(zhì)，積累了優(yōu)質(zhì)客戶資源，客戶包括中芯國際、華潤微、長江存儲等頭部廠商。當(dāng)前美國制裁不斷升級，大陸晶圓廠正在加速導(dǎo)入國產(chǎn)化設(shè)備，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長。
投資建議：我們預(yù)計(jì)中科飛測2023-2024年將實(shí)現(xiàn)營收業(yè)收入為7.66/11.44/16.25億元，對應(yīng)PS為10/7/5X。中科飛測作為我國量檢測設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，受益于下游晶圓廠大幅擴(kuò)產(chǎn)及國產(chǎn)替代的加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來營收將有大幅度提升，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
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