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投資要點(diǎn)
　　事件1：北京城鄉(xiāng)發(fā)布重大資產(chǎn)重組進(jìn)展的公告，其中披露了置入資產(chǎn)(北京外企)的22年及23Q1主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。①22年全年：北京外企實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入318.6億元/+25%，歸母凈利潤為7.32億元/+19%，22年即使在疫情影響、宏觀承壓的背景下業(yè)績(jī)?nèi)匀蝗〉梅€(wěn)健增速，超出我們此前預(yù)期；扣非后業(yè)績(jī)?yōu)?.29億元/+10%。②23Q1（Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）：一季度，北京外企實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.95億元/+23%，歸母凈利潤為3.38億元/+57%，一季度業(yè)績(jī)?nèi)〉渺n麗表現(xiàn)，我們認(rèn)為或主要系子公司FescoAdecco取得的政府補(bǔ)貼同比提升所致，但政府補(bǔ)貼與公司收入緊密相關(guān)且過往來看長期穩(wěn)定存在，考慮到上述事項(xiàng)后我們認(rèn)為23Q1業(yè)績(jī)?nèi)猿鑫覀兇饲邦A(yù)期同時(shí)全年維度下亦有望取得良好表現(xiàn)。
　　事件2：公司證券簡(jiǎn)稱變更事項(xiàng)已經(jīng)上海證券交易所批準(zhǔn)并辦理，將于2023年5月19日起由“北京城鄉(xiāng)”變更為“北京人力”，資產(chǎn)重組事項(xiàng)逐一落地，看好重組完成后老牌人資國企邁入發(fā)展新篇章。
　　北京外企：老牌國資人力資源服務(wù)企業(yè)，40余年行業(yè)深耕經(jīng)驗(yàn)，與海外人服龍頭Adecco成立合資公司，外包業(yè)務(wù)展現(xiàn)較好成長。
　　北京外企成立于1979年，為北京市國資委旗下資產(chǎn)，深耕人力資源服務(wù)行業(yè)40余年，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與客戶群體基礎(chǔ)，公司客戶涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)藥、能源、汽車、制造、零售等眾多領(lǐng)域，并與之建立了良好關(guān)系。傳統(tǒng)人力資源業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定，助力公司穿越經(jīng)濟(jì)波動(dòng)維持穩(wěn)健增長。外包業(yè)務(wù)快速增長，與Adecco成立合資公司Fesco Adecco（公司控股51%）展現(xiàn)出較強(qiáng)業(yè)務(wù)能力，北京外企19-21年外包業(yè)務(wù)復(fù)合增速達(dá)到29%表現(xiàn)出色。
　　投資建議：當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，全年穩(wěn)就業(yè)仍然是主線之一，我們認(rèn)為企業(yè)預(yù)算有望逐步釋放，外包訂單有望環(huán)比逐步回暖。同時(shí)公司一季度業(yè)績(jī)?nèi)〉昧裂郾憩F(xiàn)，進(jìn)一步為全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長奠定良好基礎(chǔ)。重組完成后北京城鄉(xiāng)總股本將被攤薄至5.66億股，現(xiàn)價(jià)內(nèi)含市值對(duì)應(yīng)當(dāng)年（重組完成后業(yè)績(jī)計(jì)算）pe僅16X，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為8.8/10.5/12.6億元，cagr為19.8%，目前估值仍非常具備性價(jià)比，繼續(xù)推薦！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司外包訂單不及預(yù)期等