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核心觀點(diǎn)：
　　根據(jù)18日晚公司公告，北京城鄉(xiāng)上市主體名稱由“北京城鄉(xiāng)商業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司”變更為“北京國際人力資本集團(tuán)股份有限公司”，經(jīng)營范圍從原商業(yè)旅游業(yè)務(wù)變更為人力資源業(yè)務(wù)，總股本由316,804,949股增至471,071,236股，同時(shí)公司聘任郝杰為公司總經(jīng)理、孫康為公司董事會秘書。
　　北京外企系我國第一家人服機(jī)構(gòu)，已形成全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力及全國化落地能力，主營業(yè)務(wù)包括人事管理、業(yè)務(wù)外包等多重領(lǐng)域。2021年，北京外企營收為254.2億元/ YoY+40.5%，歸母凈利潤為6.2億元/YoY+6.9%，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。
　　全產(chǎn)品體系+高服務(wù)質(zhì)量+優(yōu)質(zhì)客戶資源共筑優(yōu)勢，數(shù)字化升級進(jìn)一步提質(zhì)增效。北京外企產(chǎn)品體系完善，其中人事管理貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤，外包類服務(wù)增勢強(qiáng)勁。公司積累了眾多優(yōu)質(zhì)、高粘性的客戶資源，為公司發(fā)展提供有力保障，未來有望通過交叉銷售深挖客戶價(jià)值。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，擬投入13億元于FESCO一體化建設(shè)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。同時(shí)，公司與全球龍頭德科集團(tuán)成立合資公司，充分借鑒其經(jīng)驗(yàn)和渠道推動業(yè)績提升。
　　盈利預(yù)測和投資建議。按置換后資產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.86/8.01/9.17億元，增速分別為11.5%/16.8%/14.5%?？紤]到公司全線產(chǎn)品布局及優(yōu)質(zhì)客戶資源，參考可比公司，給予公司2023年18倍PE，合理價(jià)值為30.59元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動；應(yīng)收賬款回收緩慢風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策、法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)。