>> 民生證券-北京城鄉(xiāng)(600861)事件點評：北京城鄉(xiāng)完成資產(chǎn)置換事宜，人服賽道再添重磅成員-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 813KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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事件：北京城鄉(xiāng)完成置入資產(chǎn)北京外企100%股權(quán)的過戶手續(xù)及相關(guān)工商變更備案登記。4月3日，北京城鄉(xiāng)發(fā)布公告，完成置入資產(chǎn)北京外企100%股權(quán)的過戶手續(xù)及相關(guān)工商變更備案登記。本次變更完成后，北京城鄉(xiāng)直接持有北京外企100%股權(quán)；且自4月3日起，置出資產(chǎn)的全部權(quán)利、義務(wù)和風(fēng)險由北京國管享有和承擔(dān)，北京城鄉(xiāng)已完成對北京國管所負(fù)的置出資產(chǎn)交割義務(wù)。
北京外企為國內(nèi)老牌人服國企，登陸資本市場意義重大，人服行業(yè)資本化進程有望提速。北京外企成立于1979年，深耕人力資源服務(wù)行業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)四大領(lǐng)域，其中業(yè)務(wù)外包近兩年貢獻主要收入來源，2021年外包業(yè)務(wù)收入達(dá)217.25億元，收入占比達(dá)85.50%。公司結(jié)合各地市場稟賦和產(chǎn)業(yè)需求，將自身成熟產(chǎn)品和服務(wù)模式在全國各地的協(xié)同落地，已實現(xiàn)全國化網(wǎng)絡(luò)布局。國內(nèi)人服企業(yè)將近6萬家，但此前A股上市人服企業(yè)僅有科銳國際與外服控股，人力資源行業(yè)整體格局分散。我們認(rèn)為本次北京外企如期登陸資本市場意味著A股人服賽道逐步成型，人服賽道投資標(biāo)進一步增加，對于人力資源賽道意義重大，展望未來我們認(rèn)為人服行業(yè)資本化進程有望進一步提速，行業(yè)集中度將進一步提升，行業(yè)或?qū)⑦~入整合階段，有望催生國內(nèi)人服巨頭。
北京外企亮點剖析：品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，交叉銷售與發(fā)力外包構(gòu)建成長點，攜手德科接軌全球。北京外企是國內(nèi)最早成立的人力資源公司，先發(fā)優(yōu)勢疊加公司國資資質(zhì)充分凸顯公司品牌效應(yīng)。人事管理業(yè)務(wù)綁定一批粘性較強的優(yōu)質(zhì)大客戶，為公司基本盤業(yè)務(wù)，近年來公司產(chǎn)品矩陣日臻完善，獲客渠道逐步成熟，有望交叉銷售深挖優(yōu)質(zhì)存量大客戶價值并開拓新客戶。公司攜手德科成立外企德科發(fā)力中高端外包業(yè)務(wù)，從管理、業(yè)務(wù)、技術(shù)研發(fā)、業(yè)績四大方面賦能公司發(fā)展。目前外企德科全國服務(wù)人數(shù)超過210萬名，服務(wù)客戶超23000家，上海子公司營收占比最高，貢獻收入和歸母凈利潤各32%和26%。穩(wěn)健經(jīng)營下，公司ROE整體表現(xiàn)穩(wěn)定，且位于行業(yè)前列。
投資建議：我們認(rèn)為在經(jīng)濟逐步修復(fù)下，作為順周期行業(yè)公司，外包業(yè)務(wù)和靈活用工業(yè)務(wù)將提供業(yè)績彈性和增長引擎。若不考慮資產(chǎn)置換，北京城鄉(xiāng)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)計各-2.23/-0.80/0.25億元，同時，我們預(yù)計北京外企2022-2024年公司歸母凈利潤各7.03/8.63/10.41億元，若以審計日市值為基準(zhǔn)，北京外企2022-2023年對應(yīng)的PE分別為13x/10x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟放緩風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險。
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