>> 招商證券-特變電工(600089)業(yè)績符合預(yù)期，發(fā)揮資源優(yōu)勢擴大業(yè)務(wù)布局-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),張偉鑫 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告2022年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸上凈利潤、扣非歸上凈利潤960、158.8、158.8億元，同比增長39.1%、118.9%、172.5%，2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸上凈利潤、扣非歸上凈利潤262.9、47.2、43.2億元，同比增長37.0%、51.3%、33.1%。業(yè)績符合預(yù)期，維持強烈推薦。
業(yè)績符合預(yù)期。2022年公司實現(xiàn)收入960億元，同比增加39%，主要系硅料、煤炭業(yè)務(wù)體量持續(xù)擴張，其中硅料等新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入344億，同比增加72.1%，毛利率大幅提升至57.8%，煤炭業(yè)務(wù)收入175億，同比增加88.6%，毛利率提升4pcts至47.6%，全年費用率下降約3pcts，實現(xiàn)歸上凈利潤159億，增加119%。一季度公司硅料銷量繼續(xù)增加，但由于行業(yè)總產(chǎn)能釋放，價格波動下行，業(yè)務(wù)增長趨穩(wěn)，整體符合預(yù)期。
硅料產(chǎn)能擴張，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。報告期內(nèi)公司完成新疆產(chǎn)線技改與內(nèi)蒙新產(chǎn)線投產(chǎn)爬坡，期末硅料總產(chǎn)能達(dá)到20萬噸，全年實現(xiàn)產(chǎn)/銷量12.59/10.67萬噸，貢獻(xiàn)加大。一季度公司硅料出貨約4.5萬噸，而隨硅料產(chǎn)能釋放，硅料價格經(jīng)歷波動后整體進(jìn)入下行通道，公司新產(chǎn)能投放較快，準(zhǔn)東20萬噸多晶硅（一期10萬噸）項目已開工建設(shè)，預(yù)期上半年投產(chǎn)，2023年規(guī)劃出貨將大幅增長至23-24萬噸，硅料仍是重要的收益來源。
煤炭核準(zhǔn)產(chǎn)能增加。公司準(zhǔn)東地區(qū)煤礦儲量120億噸，全年新增核定產(chǎn)能2000萬噸，其中南露天煤礦擴至4000萬噸/年、將二礦至3000萬噸/年，全年產(chǎn)量增至7000萬噸以上，銷售價格同比上升，盈利表現(xiàn)向好。未來公司市場化銷售比例或隨外運能力跟進(jìn)提升，煤炭業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)會進(jìn)一步加大。
電網(wǎng)裝備業(yè)務(wù)也將有較好發(fā)展。國內(nèi)風(fēng)光大基地項目建設(shè)陸續(xù)啟動，催生了對特高壓的新需求，十四五期間將是特高壓的新發(fā)展期。2022年下半年特高壓核準(zhǔn)開工提速。公司在特高壓領(lǐng)域核心業(yè)務(wù)包括直流換流變、交流主變壓器、直流換流閥、電抗器、套管等核心產(chǎn)品，將受益于特高壓建設(shè)。
眾和并表進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局。2022年末，新疆眾和正式納入公司合并報表，業(yè)務(wù)增加高純鋁、鋁箔、合金產(chǎn)品等新材料業(yè)務(wù)。過去公司圍繞能源領(lǐng)域長期布局和投入，形成了稀缺且難以復(fù)制的能源資源優(yōu)勢，未來有望逐步將其轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖爰袄麧櫼?guī)模的進(jìn)一步擴張。
投資建議：預(yù)測公司2023、2024年公司實現(xiàn)歸上凈利潤至154、148億，維持強烈推薦。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資低迷、硅料擴產(chǎn)或裝機不及預(yù)期、疫情影響海外業(yè)務(wù)。
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