>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年報&2023年一季報總結(jié)：畜禽價格走勢分化，靜待周期回暖-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
1504KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
盛瀚,趙金厚,朱珺逸 |
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畜禽養(yǎng)殖景氣回暖，2022年農(nóng)業(yè)板塊業(yè)績整體上漲。漁業(yè)、飼料業(yè)、生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖板塊業(yè)績漲幅居前。根據(jù)申銀萬國行業(yè)分類（2021年），2022年農(nóng)林牧漁板塊累計實現(xiàn)歸母凈利潤173.2億元，同比+157.0%。其中，9個子行業(yè)凈利潤增速排序分別為漁業(yè)（+756.4%）、飼料業(yè)（+237.9%）、生豬養(yǎng)殖（+111.9%）、肉雞養(yǎng)殖（+78.1%）、種植業(yè)（+17.7%）、農(nóng)業(yè)綜合（-5.3%）、動物保?。?24.5%）、農(nóng)產(chǎn)品加工（-45.0%）、種業(yè)（-110.9%）。注：后文各子行業(yè)分述中，均對樣本選擇進行了一定優(yōu)化，故業(yè)績增速與本段有差異）。
生豬養(yǎng)殖：22年景氣前低后高，豬價回暖+成本優(yōu)化驅(qū)動板塊業(yè)績底部反轉(zhuǎn)；23Q1行業(yè)重歸低迷。2022年生豬養(yǎng)殖板塊上市公司實現(xiàn)營收3903億元，同比+15%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤46.7億，同比扭虧。全年行業(yè)景氣前低后高，H2行業(yè)實現(xiàn)階段性盈利，全年生豬均價小幅下滑（18.6元/kg，同比-5%）。但養(yǎng)殖效率提升驅(qū)動行業(yè)整體成本較21年明顯優(yōu)化（農(nóng)業(yè)部監(jiān)測規(guī)模養(yǎng)殖平均成本同比-18.9%）。與此同時，上市公司出欄量穩(wěn)步增長亦是提升業(yè)績表現(xiàn)的重要因素，14家上市公司合計出欄1.26億頭，同比+30.7%。2023年一季度，豬價重回低迷，單季度生豬均價低于15元/kg，行業(yè)再次陷入虧損，板塊上市公司2023Q1合計實現(xiàn)歸母凈虧損81.56億元。
肉雞養(yǎng)殖：周期底部回暖，白雞黃雞景氣分化。2022年全年肉雞養(yǎng)殖行業(yè)整體景氣前低后高，但白雞景氣復蘇的進程明顯弱于黃雞。22年全年5家白羽肉雞上市企業(yè)合計實現(xiàn)歸母凈利潤-2億元，同比-130.3%，上游銷售種雞、雞苗的企業(yè)均陷入虧損。下半年景氣有所回升，22Q4白雞板塊合計歸母凈利潤1.6億，環(huán)比+155.1%。黃雞去產(chǎn)能效應顯現(xiàn)，雞價在22Q3實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，22年板塊2家上市公司共實現(xiàn)歸母凈利潤10億元，同比+169.4%。2023年一季度，白雞底部回暖，上游種雞價格維持高景氣，雞苗價格亦有較好表現(xiàn)，除僅銷售肉制品企業(yè)，其余4家企業(yè)均實現(xiàn)同比翻倍以上的利潤增長。黃雞則隨豬價下行，再度陷入低迷，板塊內(nèi)上市公司合計虧損4.2億元。
動物保?。?2年景氣明顯下滑，23Q1疫苗銷量回升板塊業(yè)績有所回暖。受畜禽景氣低迷的影響，動物保健上市公司2022年業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。板塊動物保健企業(yè)2022年合計實現(xiàn)營業(yè)收入158.38億元，同比+2.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.8億元，同比-24.5%。2023年一季度，生豬存欄較去年同期有所回升，疫苗銷量增速同比正增長。2023Q1板塊動物保健上市公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤6.0億元，同比+26.5%。
飼料加工：需求承壓、成本上行，行業(yè)景氣下滑，養(yǎng)殖業(yè)務貢獻業(yè)績增量。受低迷的畜禽價格與持續(xù)去化的下游存欄影響，2022年全年飼料行業(yè)銷量增速明顯放緩，同時受俄烏沖突影響，飼料原料價格持續(xù)上漲，企業(yè)噸利亦有所承壓。2023年一季度，需求有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣逐步走出困境。但板塊內(nèi)企業(yè)多涉足養(yǎng)殖，養(yǎng)殖盈利高波動成為業(yè)績變化主因，從飼料業(yè)務毛利率看，板塊內(nèi)企業(yè)毛利率水平均于2022年下滑至近五年低位。海大集團、天馬科技受益于生豬、鰻魚業(yè)務的利潤變動，實現(xiàn)業(yè)績的同比高增。
寵物食品：海外客戶庫存周期擾動，22年業(yè)績前高后低，23Q1壓力猶存，看好后續(xù)逐季改善。重點寵物行業(yè)上市公司（中寵股份、佩蒂股份、乖寶寵物（未上市））2022年合計實現(xiàn)營業(yè)收入83.77億元，同比+24.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.00億元，同比+58.3%。受海外客戶去庫存影響，22Q4三家寵物食品行業(yè)公司歸母凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑，其中中寵、佩蒂出現(xiàn)季度性虧損。23Q1三家寵物食品公司業(yè)績出現(xiàn)分化，乖寶、中寵歸母凈利潤環(huán)比改善。
種業(yè)：糧價景氣、制種成本高企，種企業(yè)績小幅回升。經(jīng)優(yōu)化后種業(yè)板塊2022年共實現(xiàn)營業(yè)收入85.1億元，同比+19.4%。實現(xiàn)歸母凈利潤-3.90億元，同比-184.0%（其中剔除隆平高科后，登海種業(yè)和荃銀高科2022年共實現(xiàn)歸母凈利潤4.87億元，同比+21.1%）。23Q1三家公司共實現(xiàn)營業(yè)收入19.4億元，同比+15.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比+37.7%。
食用菌：金針菇價格反轉(zhuǎn)，板塊業(yè)績底部回升。2022年食用菌板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入55.9億元，同比+21.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元，同比虧損幅度減少2.1億元。金針菇價格景氣，23Q1板塊業(yè)績高增。23Q1食用菌板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入25.6億元，同比+89.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.0億元，同比增長4.8億元。
風險提示：畜禽價格大幅下跌；上市公司實際出欄/產(chǎn)量不及預期；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動等。
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