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投資要點(diǎn)
　　收入增長穩(wěn)健，業(yè)績符合預(yù)期。得益于互聯(lián)網(wǎng)、電信和金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長以及云智能業(yè)務(wù)的高速發(fā)展增長，2022年公司營收200.05億元（YoY+9%）。受新冠疫情以及主要客戶業(yè)務(wù)需求波動的影響，公司毛利潤46.0億元（YoY-6%），毛利率23.0%（YoY-3.7pcts )。2022年?duì)I銷費(fèi)用率、行政費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.7%、8.4%、6.2%，費(fèi)用結(jié)構(gòu)整體較為穩(wěn)定。凈利潤為7.6億元（YoY-33%），凈利潤率3.8%（YoY-2.4pct）。
　　基石業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，云智能業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。公司2022年實(shí)現(xiàn)基石業(yè)務(wù)營收133.87億元，同比提升2.3%。并把握央國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，圍繞中大型客戶建立ERP實(shí)施能力，穩(wěn)步推進(jìn)主設(shè)備商和泛電子設(shè)備商客戶業(yè)務(wù)。汽車業(yè)務(wù)方面，助力客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，公司云智能業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，攜手深開鴻持續(xù)打磨萬物智聯(lián)OS和超級終端管理平臺，深化與華為云等商業(yè)伙伴的戰(zhàn)略合作，強(qiáng)化解放號數(shù)字化全過程服務(wù)模式。2022年公司云智能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收66.18億元，同比提升24.7%，營收占比為33.1%(YoY+4.2pcts)。
　　華為生態(tài)重要戰(zhàn)略伙伴，共建MertaERP生態(tài)。4月20日，華為宣布實(shí)現(xiàn)自主可控的MetaERP研發(fā)，并完成對舊ERP系統(tǒng)的替換，目前已覆蓋華為100%業(yè)務(wù)場景和80%業(yè)務(wù)量，實(shí)現(xiàn)了零故障、零延時(shí)、零調(diào)賬。中軟國際作為華為生態(tài)重要合作伙伴有望進(jìn)一步獲得收入增量。
　　投資建議：我們認(rèn)為伴隨疫情好轉(zhuǎn)與主要客戶預(yù)算的逐步釋放，公司有望借助以華為為代表的多元客戶體系提升收入增速，預(yù)計(jì)公司2023E/2024E/2025E營收分別為199/223/256億元，歸母凈利潤9.3/10.8/13.2億元。參考可比公司估值，給予公司2023年18倍PE估值，目標(biāo)價(jià)6.17港元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場競爭加劇；2）大客戶流失或外包需求降低；3）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。