>> 財信證券-湖南裕能(301358)磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)，綜合能力優(yōu)秀-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周策 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現營收427.90億元，同比增長505.44%；實現歸母凈利30.07億元，同比增長153.96%。公司2023年一季度實現營收131.76億元，同比增長115.81%，環(huán)比降低19.02%；實現歸母凈利2.81億元，同比降低72.00%，環(huán)比降低68.40%。
連續(xù)三年市占率全國第一，2023Q1市占率繼續(xù)攀升：公司2022年出貨磷酸鐵鋰32.39萬噸，市占率從2021年的25%提升至2022年的額29%，連續(xù)三年排名行業(yè)全國第一。我們預計公司2023年一季度出貨約10萬噸，市占率仍在繼續(xù)攀升。
2023Q1受碳酸鋰價格大跌影響，毛利率下降明顯：公司2022Q4毛利率為10.38%，受碳酸鋰價格大幅下跌的影響，2023Q1毛利率下滑至5.27%，單噸凈利約2800元。盡管公司單噸盈利大幅下滑，但受益于對于庫存水平的快速調整，公司的盈利水平在業(yè)內仍處于領先地位。
目前滿負荷生產，產銷情況較好：我們預計公司一季度產能利用率80%-90%，目前公司已經滿負荷生產，產銷情況較為樂觀。隨著下半年擴產項目的逐步投產，我們預計2023年底公司的年化產能將超過75萬噸，公司屆時龍頭地位將會得到進一步鞏固。
重視創(chuàng)新，新產品開發(fā)穩(wěn)步進行：公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，多項新產品研發(fā)取得重大進展，包括長循環(huán)磷酸鐵鋰產品、更高能量密度磷酸鐵鋰產品、磷酸錳鐵鋰產品。新產品在循環(huán)次數、壓實密度、產品一致性等方面表現更加優(yōu)異。同時，公司從產線設計開始，同步考慮了磷酸錳鐵鋰的生產工藝與磷酸鐵鋰生產工藝的兼容性，有利于提高產能利用率，已計劃在云南基地投建磷酸錳鐵鋰生產線。此外，公司采用高溫固相法生產的儲能型磷酸鐵鋰產品性能優(yōu)異，得到了客戶的廣泛認可，今年預計產銷量會進一步提升。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現歸母凈利22.46億元、31.47億元、34.37億元，當前股價對應2023年PE為14.83倍?？紤]到公司是磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)，與優(yōu)質客戶深度綁定，在新產品研發(fā)和產能擴張上均穩(wěn)步進行，我們看好公司的中長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化；原材料價格大幅波動；技術路線發(fā)生重大變化；電池出貨量不及預期。
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