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阿里巴巴發(fā)布FY2023Q4業(yè)績(jī)，本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2082億元，同比+2%；經(jīng)調(diào)整EBITA 252.8億元，同比+60%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為273.8億元，同比+38%。公司電商主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，加大用戶投入謀求長(zhǎng)期增長(zhǎng)，此外公司有序推進(jìn)分拆上市有望為各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)新生命力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)商業(yè)：GMV穩(wěn)步恢復(fù)，加大用戶投入有望驅(qū)動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)。FY23Q4中國(guó)商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1360.7億元，同比下降2.9%，其中客戶管理收入為602.7億元，同比下降5%，降幅環(huán)比收窄。隨著國(guó)內(nèi)宏觀逐漸復(fù)蘇，3月淘寶天貓GMV恢復(fù)正增長(zhǎng)，其中服飾及保健品類增勢(shì)強(qiáng)勁。利潤(rùn)方面，淘特淘菜菜虧損持續(xù)同比收窄，F(xiàn)Y23Q4中國(guó)商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)EBITA 384.9億元，同比增長(zhǎng)19.4%。展望未來(lái)發(fā)展，面對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)更新發(fā)展戰(zhàn)略，用戶側(cè)加強(qiáng)娛樂(lè)內(nèi)容建設(shè)進(jìn)而提升用戶時(shí)長(zhǎng)及粘性，供給側(cè)加大對(duì)中小商家的扶持、提高產(chǎn)品豐富度，平臺(tái)側(cè)通過(guò)優(yōu)化營(yíng)銷功能提升平臺(tái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)加大AI技術(shù)創(chuàng)新投入，整體改善消費(fèi)者體驗(yàn)，謀求長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。
　　國(guó)際商業(yè)：平臺(tái)業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張，收入高速增長(zhǎng)。FY23Q4國(guó)際商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入185.4億元，同比增長(zhǎng)29.3%，增速環(huán)比改善，其中國(guó)際零售商業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)41.3%，一方面源于速賣通新增Choice服務(wù)推動(dòng)平臺(tái)業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張，訂單量同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，另一方面Lazada擴(kuò)大賣家規(guī)模、拓展增值服務(wù)從而增強(qiáng)變現(xiàn)。盈利方面，本季度國(guó)際商業(yè)加大投入的同時(shí)維持高效運(yùn)營(yíng)，利潤(rùn)水平同比保持穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損為-23.3億元，利潤(rùn)率同比提升5pct。
　　云業(yè)務(wù)：收入短期陣痛，公有云產(chǎn)品降價(jià)&AI技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展。FY23Q4云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入185.8億元，同比下降2.1%，主要由于1月疫情導(dǎo)致混合云項(xiàng)目延期交付，以及2、3月疫情結(jié)束后遠(yuǎn)程辦公需求下降致使CDM服務(wù)需求同比減小的影響。長(zhǎng)期看阿里云增長(zhǎng)潛力仍廣闊，公司基于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)開展公有云核心產(chǎn)品降價(jià)，將擴(kuò)大中小企業(yè)客戶規(guī)模、鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，此外通義千問(wèn)AI大模型應(yīng)用的持續(xù)推進(jìn)有望貢獻(xiàn)新增量。
　　有序推進(jìn)分拆上市，有望帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升。公司持續(xù)推進(jìn)分拆上市，云智能集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月通過(guò)股東分配股息方式實(shí)現(xiàn)完全分拆并獨(dú)立上市；菜鳥集團(tuán)獲董事會(huì)批準(zhǔn)啟動(dòng)探索上市，預(yù)計(jì)未來(lái)12至18個(gè)月完成上市計(jì)劃；盒馬啟動(dòng)執(zhí)行上市流程，預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月完成上市；阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)也啟動(dòng)探索外部融資，助力進(jìn)一步拓展新地域市場(chǎng)，有望持續(xù)帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。
　　投資建議：當(dāng)前阿里國(guó)內(nèi)電商增長(zhǎng)持續(xù)恢復(fù)，同時(shí)公司有序推進(jìn)分拆上市有望為各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)新生命力，預(yù)計(jì)FY2024-2026財(cái)年收入分別為9597.8/10432.1/11171.5億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為1555.4/1864.8/2134.0億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍聵I(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期