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事件
　　2023年4月公司發(fā)布2022年度及2023年一季度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比增長19.86%；歸母凈利潤-3.29億，同比減虧51.45%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.53億元，同比下降28.48%；歸母凈利潤-0.04億元，同比減虧30.61%。
　　點(diǎn)評
　　圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)帶動(dòng)22年?duì)I收增長，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。受益于教育讀本等項(xiàng)目落地，公司圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)于2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比增長51.27%，帶動(dòng)公司整體營收同比增長19.86%。毛利率方面，受毛利率較低的圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)收入顯著提升以及毛利率較高的游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟影響，22年公司綜合毛利率同比下降8.34pct至31.26%；23Q1同比小幅微增3.68pct，基本保持穩(wěn)定。費(fèi)用方面，22年公司銷售費(fèi)同比小幅增長1.1pct至0.52億元，相對穩(wěn)定；管理費(fèi)用同比減少51.67pct至0.83億，主要系21年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用帶來的高基數(shù)所致；研發(fā)費(fèi)用同比下降50.28pct至0.40億元，主要系公司優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員數(shù)量大幅下降所致；23Q1研發(fā)費(fèi)用進(jìn)一步下降40.47%，管理和銷售費(fèi)用基本穩(wěn)定。公司歸母凈利潤虧損連年收窄，2022年公司持續(xù)處置低效投資項(xiàng)目，回籠資金，并將剩余2.15億商譽(yù)一次性計(jì)提完畢，為公司下一階段輕松上陣、釋放業(yè)績增長活力奠定良好基礎(chǔ)。
　　守正創(chuàng)新，教育出版板塊重點(diǎn)項(xiàng)目迎來新突破。2022年公司加大產(chǎn)品開發(fā)和市場開拓力度，隨著子公司人民今典的教育讀本、《習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想學(xué)生讀本(大學(xué))》等項(xiàng)目落地，教育出版業(yè)務(wù)迎來高速收入增長。截至2022年末，公司已積累圖書著作權(quán)299項(xiàng)，教育讀本進(jìn)入各省學(xué)生用書目錄，預(yù)計(jì)隨著未來產(chǎn)品項(xiàng)目更加豐富，公司圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)有望收獲進(jìn)一步增長。
　　在研游戲新品蓄勢待發(fā)，積極探索新興品類賽道。游戲業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持研運(yùn)一體，《王者紛爭》《風(fēng)云天下OL》《忘仙》《塔王之王》等多款存量自研產(chǎn)品呈現(xiàn)長周期特征，流水和盈利能力穩(wěn)?。恍缕穬?chǔ)備方面，公司有《塔王之王2》、《代號：SS》兩款在研產(chǎn)品，其中《塔王之王2》已取得版號。同時(shí)，在擅長領(lǐng)域之外，公司積極培育融合玩法游戲、泛女性向游戲等新賽道，旗下基金管理公司天舟創(chuàng)投投資的長沙麓卓互動(dòng)通過布局音舞類虛擬社交游戲，拓展海外游戲市場新增量?？傮w而言，目前公司游戲業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，且有望在商譽(yù)減值影響消弭后表現(xiàn)出積極的復(fù)蘇態(tài)勢。
　　盈利預(yù)測
　　結(jié)合公司游戲新品儲(chǔ)備、及圖書業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長等情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.37/8.69/10.06億元，歸母凈利潤0.33/0.43/0.53億元，對應(yīng)EPS為0.04/0.05/0.06元，根據(jù)2023年5月19日收盤價(jià)，分別對應(yīng)127/98/79倍PE。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　游戲上線節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；教育產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。