>> 國信證券-海外市場專題：日本股市勢頭強勁，美國股市或有風險-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 1087KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王學恒,張熙 |
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日本股市在全球眾多市場中脫穎而出
本周，日經(jīng)225指數(shù)實現(xiàn)了4.8%的漲幅，收報30924.57點，創(chuàng)下了廣場協(xié)議之后的最高點。自廣場協(xié)議之后，日本股市隨經(jīng)濟基本面維持低迷狀態(tài)，一直是國際投資者關注度較低的市場。
本次日本股市引起全球投資者注意，一方面是因為巴菲特以及一系列行業(yè)頂尖機構開始增加對日本的關注度；另一方面，東京證交所此前呼吁股價低于賬面價值的公司進行股份回購，而軟銀、豐田汽車、三菱商事等龍頭公司也在回購方面有所跟進；此外，日本的宏觀經(jīng)濟基本面近期也有一定起色。
5月17日，日本內(nèi)閣府公布了日本2023年一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中日本一季度GDP環(huán)比+0.4%（市場共識為+0.1%，前值為0%）；同比+1.3%（前值為+0.4%）。分結構看，私人部門表現(xiàn)較好，環(huán)比+0.8%（前值-0.4%），同比+1.8%（前值+1%）。其中，私人消費環(huán)比+0.6%（前值+0.2%），同比+2.5%（前值+0.8%）；私人非房消費環(huán)比+0.9%（前值-0.7%），同比+3.9%（前值+2.8%）。
日本股市價值得到國際投資者認可的同時，日本經(jīng)濟基本面有所好轉，未來有望進一步受益于外資的流入。
美股股市表現(xiàn)分化，納斯達克100突破壓力位
在經(jīng)濟走強的背景下，本周納斯達克指數(shù)上漲3%，納斯達克100指數(shù)上漲3.5%，兩個科技股指數(shù)分別突破了前期的技術壓力位。標普500指數(shù)上漲略有落后，本周漲1.7%，處于壓力線之上，確認突破仍然比較勉強。
在全球經(jīng)濟增長放緩，地緣局勢不穩(wěn)定的背景下，美國科技股憑借美元的全球儲備貨幣屬性以及全球核心資產(chǎn)的地位，成為了股票投資者的避險地。但從估值的角度看，在高息和高估值并存的環(huán)境下，納斯達克指數(shù)和納斯達克100指數(shù)的風險溢價已經(jīng)分別達到0.1%和0.2%，這意味著投資者已經(jīng)將這兩大指數(shù)視為風險接近10年美債的投資標的。如果兩個指數(shù)繼續(xù)上漲，風險溢價或將向下突破0點，這在可追溯的歷史上是沒有發(fā)生過的。
我們認為，美國科技股的低風險溢價在當前的特殊環(huán)境下固然存在合理解釋，但也不能否認其估值已經(jīng)脫離了基本面。這給美國股市帶來了較大的風險。
從技術面的角度看，美股的風險未必會立即觸發(fā)。但是，此時的美股估值比較脆弱，如果其他國家/資產(chǎn)類型展現(xiàn)出比較優(yōu)勢邊際加強的情況，美股的高估值便存在隱患。
風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性
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