>> 國信證券-策略專題研究：國信多資產(chǎn)系列指數(shù)介紹(一)-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
4487KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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國信多資產(chǎn)系列指數(shù)概覽
本文基于自上而下的思維出發(fā)，對于國內(nèi)/外的貨幣、財政等政策進(jìn)行量化觀測，以此為基礎(chǔ)落實到多資產(chǎn)配置體系中最為重要的兩個領(lǐng)域：A股市場和債券市場。通過成交、價格等因素對市場的風(fēng)險、情緒進(jìn)行刻畫、復(fù)盤和提示，最終提供并持續(xù)跟蹤三大類別、共計八個分支指數(shù)。
?。ㄒ唬┖暧^景氣和政策量化系列指數(shù)
政策脈沖指數(shù)：市場往往對貨幣政策的關(guān)注度極高，這是因為降準(zhǔn)、降息等貨幣政策容易觀測，每次降準(zhǔn)、降息后即可獲知對市場投放的流動性是多少。我們參考信用脈沖的構(gòu)造方法，以老口徑社融、財政支出和稅收收入?yún)R集構(gòu)造廣義的政策脈沖，發(fā)現(xiàn)其對本面和股市行情的前瞻性強(qiáng)于信用脈沖。
貨幣/信用前瞻指數(shù)：貨幣條件指數(shù)能夠衡量貨幣環(huán)境寬松、緊縮的程度，同時輔助作用于經(jīng)濟(jì)增長研判。狹義的貨幣條件僅針對貨幣環(huán)境的寬松與緊張進(jìn)行辨別，廣義的貨幣條件涉及整個實體信用的派生，因此也將狹義和廣義貨幣條件指數(shù)分別構(gòu)造為貨幣前瞻指數(shù)和信用前瞻指數(shù)。
全球央行分歧指數(shù)：央行分歧指數(shù)對各國央行政策利率的變化方向進(jìn)行統(tǒng)計分析，能夠反映出不同國家央行在國內(nèi)外部門經(jīng)濟(jì)形勢和通貨膨脹壓力等方面的差異性，也可以幫助投資者預(yù)判未來各國央行貨幣政策分歧程度及其變化方向，最終落實到風(fēng)險資產(chǎn)、與實際利率掛鉤緊密的資產(chǎn)價格研判上。
?。ǘ┕墒薪灰浊榫w系列指數(shù)
A股情緒指數(shù)I/Ⅱ：我們采用六類底層指標(biāo)構(gòu)造A股情緒指數(shù)I，這些指標(biāo)包括基金溢價率、股市交易量和開戶數(shù)、IPO數(shù)量及首日收益率、經(jīng)濟(jì)基本面信心等多個維度，通過量價指標(biāo)跟蹤A股投資者情緒；此外根據(jù)中國A股市場特點(diǎn)，使用一級行業(yè)的相對于滬深300指數(shù)的Beta系數(shù)和收益率等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，可以構(gòu)建適合國內(nèi)語境的A股投資者情緒指數(shù)II，該情緒指數(shù)基本可以提示滬深300等寬基指數(shù)的底部和風(fēng)險。
行業(yè)輪動指數(shù)：我們通過對各行業(yè)過去一年左右時間內(nèi)的漲跌幅進(jìn)行排序，根據(jù)各個行業(yè)漲跌幅排名變化構(gòu)造行業(yè)輪動指數(shù)，對市場行業(yè)輪動情況進(jìn)行定量判定。
?。ㄈ﹤星榫w和風(fēng)險系列指數(shù)
債市情緒指數(shù)：為準(zhǔn)確判斷和預(yù)測市場對未來債券市場、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的樂觀程度，我們構(gòu)建中國債市情緒指數(shù)，以解釋說明價格因素、增長因素、流動性凈投放因素對國債收益率波動無法解釋的部分。
債市預(yù)警指數(shù)：我們基于對債券市場有重要指示效果的高頻指標(biāo)，構(gòu)造債券預(yù)警指數(shù)，旨在對債市的波動情況、加杠桿的成本和風(fēng)險等進(jìn)行跟蹤提示。具體選擇了7個金融類指標(biāo)和5個產(chǎn)業(yè)類指標(biāo)，采用正交分解的方法構(gòu)建了基于金融指標(biāo)、實體產(chǎn)業(yè)指標(biāo)和綜合二者得到的債市預(yù)警指數(shù)。
風(fēng)險提示：近年來股市結(jié)構(gòu)特征超出總量特征，同時債券市場收益率波動性大幅降低；各類指數(shù)波動性抬升，情緒提示的敏感度有時偏高等。
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