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今年一季度，銀行信貸投放取得“開(kāi)門紅”。一方面，新增企業(yè)貸款規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，超出去年同期水平近三成（27%），顯著超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資增速。另一方面，M2-M1剪刀差高位運(yùn)行，指向資金投放力度可能大幅領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)融資需求。為此，市場(chǎng)猜測(cè)部分未消化資金可能“溢出”至理財(cái)市場(chǎng)暫存。如果這種情況屬實(shí)，將對(duì)金融數(shù)據(jù)構(gòu)成什么影響呢？
　　總體而言，企業(yè)貸款流向理財(cái)，可能推升社融，壓降M1與M2，并且在整個(gè)過(guò)程中對(duì)銀行利潤(rùn)沒(méi)有產(chǎn)生直接負(fù)面影響。
　　具體而言，企業(yè)活期存款購(gòu)買理財(cái)?shù)闹苯佑绊懣梢源笾職w為三類：
　　如果資金最終流向新發(fā)行的政府債和信用債，新增社融都會(huì)增加。區(qū)別在于購(gòu)買政府債的資金進(jìn)入財(cái)政存款，脫離M1與M2統(tǒng)計(jì)范疇；而購(gòu)買信用債的資金最終成為發(fā)債企業(yè)的活期存款，M1與M2均不受影響。
　　如果企業(yè)存款最終流向新發(fā)行的金融債，不計(jì)入實(shí)體融資，相當(dāng)于信用貨幣被銀行體系“回收”，M1與M2同時(shí)下降。
　　如果資金最終通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)流向其他金融機(jī)構(gòu)，同樣不創(chuàng)造融資。區(qū)別在于流入銀行的部分被“回收”，M1與M2同時(shí)下降；流入其他非銀機(jī)構(gòu)的部分轉(zhuǎn)為非銀存款，M1下降M2不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求改善不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。