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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬逢低買入套保；黑色、農產品、能源、有色中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　國內4月經濟數據不及預期。4月在去年低基數的背景下，主要經濟數據增速仍出現了不同程度的回落，也就意味著邊際放緩更多。固定資產投資累計增速4.7%（較前月0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造業(yè)（-0.6pct）>地產（-0.4pct）。房地產銷售和竣工仍相對積極，但銷售的高頻數據顯示持續(xù)性有限。風電光伏等新能源基建相關分項——電力、熱力、燃氣和水投資增速仍繼續(xù)增長（2.1pct）。數據顯示整體經濟的內生動力仍偏弱，結構性改善以及穩(wěn)增長政策對其他方面的傳導仍偏慢。疊加美國債務上限風險的拖累，近期市場表現仍以震蕩為主，需要等待政府加碼穩(wěn)增長的破局信號，又或者經濟數據重新改善的信號。
　　美國債務上限風險仍高。截至5月17日，美國財政部財政緊急措施余額還剩下920億美元，截止5月20日美國債務上限談判仍未取得有效進展。極端情景的美國債務風險下，美債利率不漲反跌，風險資產普遍調整：我們認為今年的風險要大于歷史情境，回溯在債務上限導致的美國政府幾乎/已經出現停擺的近3輪歷史階段，結束日到來后尚未達成協議，風險資產普遍調整，其中股指跌幅大于商品，全球股指強弱關系不顯著，2011年樣本中受歐債危機沖擊，MSCI新興市場結束日后一周大幅下跌14%；商品中黃金事后具備避險屬性，油脂、金屬、工業(yè)原料跌幅領先；美債利率不漲反跌。
　　商品分板塊來看。短期內外經濟預期承壓對整體商品均帶來考驗，從工業(yè)品的實際工作量來看，地產相關的黑色建材消費量有邊際承壓，而涉及汽車、基建、地產后端的有色消費量相對堅挺，短期等待市場悲觀情緒出清，或者關注政府加碼穩(wěn)增長政策的信號。貴金屬無論是短期的債務上限風險還是后續(xù)的美聯儲政策平臺階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買入套保的機會。貴金屬的風險在于美聯儲超預期加息以及系統(tǒng)性風險。
　　■風險
　　地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯儲超預期收緊（風險資產下行風險）；各國加碼物價調控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險）。