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上周A股小幅收漲，先進(jìn)制造板塊表現(xiàn)亮眼而消費(fèi)地產(chǎn)承壓。上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.34%和1.16%。結(jié)構(gòu)上，國(guó)防軍工、電子、機(jī)械、通信為首的制造業(yè)板塊領(lǐng)漲，漲幅在2%-5%，存儲(chǔ)器、光模塊、機(jī)器人、先進(jìn)封裝、工業(yè)4.0等概念指數(shù)漲幅超7%；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩?fù)侠巯M(fèi)和地產(chǎn)板塊，房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、建筑的跌幅超3%；傳媒板塊亦有明顯調(diào)整，跌幅近6%。海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)普遍走強(qiáng)，日經(jīng)225上漲4.8%，納指和標(biāo)普500分別上漲3.0%和1.6%。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，消費(fèi)/生產(chǎn)/投資/環(huán)比均走弱，高頻地產(chǎn)銷售降溫；十年期國(guó)債收益率在2.71%上下波動(dòng)。周二統(tǒng)計(jì)局公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在去年同期低基數(shù)的情況下，生產(chǎn)和投資明顯走弱，消費(fèi)雖相對(duì)韌性但低于市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，4月社零當(dāng)月同比增速達(dá)18.4%，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增速為0.49%較前值回落，結(jié)構(gòu)上服務(wù)消費(fèi)修復(fù)勢(shì)頭延續(xù)而耐用消費(fèi)品仍然疲軟；工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%，環(huán)比下降0.47%；固定資產(chǎn)投資超預(yù)期回落，累計(jì)同比增速4.7%，低于前值的5.1%，各分項(xiàng)均有不同程度走弱，其中房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大0.4pct至-6.2%，新開(kāi)工大幅走弱是主要拖累。另外，高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售降溫，截至5月20日，30大中城市月度日均商品房成交面積環(huán)比下降10.4%，同比增長(zhǎng)11.1%，同比增速較4月回落20.1pct。
　　人民幣匯率跌破7.0，海外不確定性在增加，北上資金一周凈流出。本周人民幣匯率跌破7.0引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，除國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩的基本面因素外，海外美債上限問(wèn)題發(fā)酵、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)因素推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)促使美元小幅走強(qiáng)，以及中美短端負(fù)向利差走闊拖累企業(yè)結(jié)匯需求均是近期人民幣走貶的重要原因。目前美元指數(shù)為103，離岸人民幣匯率為7.02。北上資金由上周的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出17億元。
　　產(chǎn)業(yè)利好催化增加，國(guó)內(nèi)政策加碼先進(jìn)制造和“一帶一路”，海外ChatGPT移動(dòng)應(yīng)用上線。第一，國(guó)家發(fā)改委等部門發(fā)布政策文件支持充電樁基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新能源汽車下鄉(xiāng)；工信部副部長(zhǎng)表示將推動(dòng)5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等設(shè)施規(guī)模化應(yīng)用，超前謀劃6G、量子信息等未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第二，中國(guó)—中亞峰會(huì)勝利召開(kāi)進(jìn)一步凝聚高質(zhì)量共建“一帶一路”共識(shí)，中俄遠(yuǎn)東合作在進(jìn)一步加碼。第三，海外OpenAI推出iOS版ChatGPT應(yīng)用有望進(jìn)一步打開(kāi)用戶增長(zhǎng)空間。
　　展望后續(xù)，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)在內(nèi)外部不確定性進(jìn)一步震蕩整理，波動(dòng)進(jìn)一步加大，但中期伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)企穩(wěn)仍有向上空間。結(jié)構(gòu)上，全年繼續(xù)看好TMT和中特估的投資主線不變，建議在節(jié)奏端把握低位布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大。