>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：“電改”穩(wěn)步推進(jìn)，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
906KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
國家發(fā)改委新政策明確輸配/抽水蓄能電價，提出需求側(cè)響應(yīng)發(fā)展目標(biāo)，4月用電需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
摘要：
輸配電價增添新機(jī)，需求側(cè)響應(yīng)明目標(biāo)。國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價及有關(guān)事項的通知》等一系列政策：1）本輪輸配電價調(diào)整進(jìn)一步順應(yīng)“管住中間，放開兩頭”的電改方向，此外合理輸配電價的激勵有助于提升遠(yuǎn)期新能源等不穩(wěn)定電源的消納；2）新政策更加強(qiáng)調(diào)需求側(cè)響應(yīng)的作用，明確需求側(cè)響應(yīng)管理目標(biāo)：提出“到2025年各省需求響應(yīng)能力達(dá)到最大用電負(fù)荷的3%~5%，其中年度最大用電負(fù)荷峰谷差率超過40%的省份達(dá)到5%或以上”；3）新政策提出“有序用電方案規(guī)模應(yīng)不低于本地區(qū)歷史最高負(fù)荷的30%”，我國電力供需依舊處于相對偏緊狀態(tài)，更為細(xì)化的有序用電方案能夠保障極端條件下民生及重點用戶用能安全。
基數(shù)擾動明顯，用電需求仍有改善空間。國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年4月發(fā)電量數(shù)據(jù)。23年4月用電量同比+8.3%（近2年CAGR +3.4%），較3月+2.4 ppts。分產(chǎn)業(yè)看，23年4月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+12.3%/+7.6%/+17.9%/0.9%，其中二產(chǎn)/三產(chǎn)用電量同比增速較3月+1.2/+3.9 ppts。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)同比改善帶動電量增速提升，用電需求或仍有較大改善空間。分電源看，23年4月風(fēng)光增速分化，水電降幅擴(kuò)大，核電增速穩(wěn)健，火電持續(xù)提升。23年4月水電同比-25.9%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大（1~3月同比8.3%），后續(xù)汛期來水有待觀察。23年4月火電同比+11.5%，增速較3月+2.4 ppts，電量需求同比回升及同期低基數(shù)帶來火電高增。
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電盈利與擴(kuò)表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電、國電電力、申能股份；央企龍頭華能國際、華電國際；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-0.53%）、火電（-3.03%）、風(fēng)電（-1.18%）、光伏（+0.55%）、燃?xì)猓?2.91%），相對滬深300分別0.70%、-3.20%、-1.36%、+0.38%、+2.74%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為杭州熱電(+52.54%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為新奧股份
(+10.33%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。
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