>> 國信證券-策略專題研究：海外養(yǎng)老FOF發(fā)展歷程及資產(chǎn)配置經(jīng)驗-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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海外經(jīng)驗：美國養(yǎng)老金計劃不斷改革，推動養(yǎng)老FOF市場發(fā)展迅速。2006年《養(yǎng)老金保護法案》中推出的養(yǎng)老金合格默認(rèn)投資選擇（QDIA制度）落地后吸引大量資金流入FOF市場，加速養(yǎng)老FOF市場發(fā)展，2021年底其總規(guī)模達(dá)到3.2萬億美元?？梢灶A(yù)見，養(yǎng)老FOF市場將在未來得到更多投資，并成為退休計劃的主要發(fā)展標(biāo)的之一。
目標(biāo)日期基金成為海外主流養(yǎng)老基金，“穿點型”下滑軌道產(chǎn)品較普遍。自2006年QDIA制度實施以來，目標(biāo)日期基金規(guī)模迅速發(fā)展，為時間管理基礎(chǔ)有限的投資者提供了低成本、高便捷的資產(chǎn)管理方案。本文分析了6家美國基金公司旗下的目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，其中5個基金系列采用“穿點型”下滑軌道，在退休日后將持續(xù)管理資產(chǎn)并調(diào)節(jié)資產(chǎn)權(quán)重，為投資者在退休期間創(chuàng)造長期資產(chǎn)增值。本文選取的代表海外基金基本遵循下滑軌道的目標(biāo)配比，隨著投資者生命周期權(quán)益類資產(chǎn)配比從90%下降至30%-50%。資產(chǎn)配置維度，基金在全球資產(chǎn)配置方面較為穩(wěn)健，更注重投資于北美市場，隨著目標(biāo)日期臨近北美市場占比通常小幅增加。部分基金公司推出同系列收入型基金，為退休后的投資者提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收入，基金公司通常投資于內(nèi)部基金以降低操作成本和控制風(fēng)險?；鸨容^基準(zhǔn)涵蓋多種類型，其中較多采用認(rèn)可度普遍較高的目標(biāo)日期指數(shù)?；鹳M率一般隨著目標(biāo)日期臨近逐步降低，主動管理型基金的費率普遍高于被動管理型基金。
目標(biāo)風(fēng)險基金規(guī)模趨于穩(wěn)定，目標(biāo)風(fēng)險等級呈細(xì)化、多樣化趨勢。本文選取了3個目標(biāo)風(fēng)險基金系列為代表，部分為產(chǎn)品設(shè)定股債配比以達(dá)成不同風(fēng)險等級的投資目標(biāo)。股債配比的跨度隨著風(fēng)險等級劃分細(xì)化而增加。固定收益類資產(chǎn)方面，部分基金更加均衡地配置于公債、公司債等不同種類的債券。資產(chǎn)全球配置方面與目標(biāo)日期基金相似，主要投資于北美市場，其次為西歐和亞太市場，整體風(fēng)格較為穩(wěn)健。基金包括主動和被動管理模式，常投資于內(nèi)部基金，并根據(jù)不同設(shè)計目的選取多樣化的業(yè)績比較基準(zhǔn)?；鹳M率一般隨著目標(biāo)風(fēng)險的增加而增加，主動管理型基金費率普遍較高。
中國養(yǎng)老FOF市場成為資管領(lǐng)域的新藍(lán)海，未來發(fā)展可期。隨著個人商業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品需求增加，各領(lǐng)域協(xié)同推進(jìn)養(yǎng)老金市場發(fā)展，養(yǎng)老FOF市場前景廣闊。在產(chǎn)品策略設(shè)計方面，可借鑒海外代表性產(chǎn)品的經(jīng)驗，實現(xiàn)資產(chǎn)多元化、配置全球化、主被動相結(jié)合，并根據(jù)國內(nèi)投資者的實際需求，量身定制適用于投資者的養(yǎng)老產(chǎn)品，促進(jìn)中國養(yǎng)老FOF市場的長期和健康發(fā)展。
風(fēng)險提示：（1）海外地緣沖突風(fēng)險尚未結(jié)束，市場對下半年美聯(lián)儲議息會議預(yù)期仍存在分歧；（2）歐、美商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品中大量衍生品的使用提高了潛在投資風(fēng)險，在利率驟高等特定場景下造成擠兌等；（3）文中涉及到的產(chǎn)品僅作為復(fù)盤和列舉，并不作為投資推薦依據(jù)。
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