>> 國(guó)盛證券-銀行業(yè)23Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：息差預(yù)期內(nèi)下行，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、銀行業(yè)一季度經(jīng)營(yíng)情況數(shù)據(jù)發(fā)布
行業(yè)整體：23Q1利潤(rùn)增速下降，息差壓力較大，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。
1、利潤(rùn)增速下降：2023年一季度商業(yè)銀行累計(jì)凈利潤(rùn)0.67萬(wàn)億，增速1.29%，較上年末下降4.2pc，國(guó)有大行、股份行及農(nóng)商行凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，而城商行利潤(rùn)增速超20%（此處監(jiān)管披露的數(shù)據(jù)為母行口徑，與上市公司披露的集團(tuán)口徑存在差異，如國(guó)有大行集團(tuán)口徑下凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)2.4%）。
2、規(guī)模繼續(xù)提升：23Q1總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.68%，增速較2022年末提升0.87pc，銀行規(guī)模增速繼續(xù)提升。從社融信貸數(shù)據(jù)看，1-3月貸款單月新增均在1.5萬(wàn)億以上，23Q1信貸靠前發(fā)力，支撐銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模提升。
3、息差預(yù)期內(nèi)下行：23Q1商業(yè)銀行整體凈息差為1.74%，環(huán)比下滑17bps。資產(chǎn)端，一季度按揭貸款重定價(jià)沖擊集中體現(xiàn)，息差下降幅度較大。負(fù)債端，短期存款定期化趨勢(shì)仍然存在，成本較為剛性。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)凈息差仍有下行壓力。但央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中未提及推動(dòng)融資成本穩(wěn)中有降，對(duì)公貸款利率已處歷史低位，未來(lái)有望進(jìn)一步企穩(wěn)。下半年隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)修復(fù)，消費(fèi)逐步復(fù)蘇有望帶動(dòng)零售貸款修復(fù)，也將形成一定支撐；且監(jiān)管也在積極引導(dǎo)存款利率下降，銀行整體凈息差下行壓力有望緩解。
4、資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好：不良率（1.62%）環(huán)比繼續(xù)下降1bp，連續(xù)10個(gè)季度下降；關(guān)注類貸款占比（2.16%）環(huán)比下降9bps；撥備覆蓋率為205%，環(huán)比基本穩(wěn)定。
分銀行類別來(lái)看，城商行凈息差環(huán)比下降幅度最小，利潤(rùn)增速邊際改善。
1、凈利潤(rùn)增速：23Q1國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別為-1.46%、-1.42%、21.40%、-3.01%，其中，城商行增速逆勢(shì)環(huán)比回升14.8pc（22Q4為6.64%），而其他類別銀行增速均有下降。
2、規(guī)模增速：政策引導(dǎo)下，銀行業(yè)整體一季度貸款投放較為積極，國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行總資產(chǎn)同比增速分別環(huán)比提升1.05pc、0.65pc、0.77pc、0.33pc至13.95%、7.53%、11.46%及9.77%。
3、凈息差：國(guó)有大行（1.69%）、股份行（1.83%）、城商行（1.63%）、農(nóng)商行（1.85%），環(huán)比分別下滑20bps、16bps、4bps、25bps。預(yù)計(jì)國(guó)有大行按揭貸款占比相對(duì)較高（基本在30%左右），23Q1凈息差下降幅度相對(duì)較大。城商行或由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同（按揭貸款占比存在差異）且積極管控負(fù)債端成本，息差下行壓力相對(duì)較小。
4、資產(chǎn)質(zhì)量：各類銀行不良率均有所改善，國(guó)有大行（1.27%）、股份行（1.31%）別下降4bps、2bps。而城商行（1.90%）、農(nóng)商行（3.24%）分別提升5bps、2bps。撥備覆蓋率方面，國(guó)有大行、股份行分別提升6pc、1pc至251%和215%，城商行、農(nóng)商行則分別下滑6pc、5pc至186%和138%，主要是撥備釋放，支撐利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。
二、板塊觀點(diǎn)
年初以來(lái)，銀行個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)分化較大，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股回調(diào)較多，低估值的個(gè)股有所反彈，個(gè)股之間的估值水平有所收斂。我們認(rèn)為主要原因是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度、節(jié)奏等預(yù)期變?nèi)?，整體對(duì)銀行板塊的關(guān)注度不高；而在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，資金追逐熱點(diǎn)板塊，持倉(cāng)較重的個(gè)股由于資金流出而下跌。少量資金對(duì)低估值、高分紅、“中特估”概念的個(gè)股有所關(guān)注，且由于其交易活躍度不高（國(guó)有6大行平均來(lái)看，2023Q1單家銀行的日均成交額僅為6.3億元），少量資金凈流入即可支撐股價(jià)上漲。
展望未來(lái)，銀行板塊行情的重要催化依然是經(jīng)濟(jì)改善，一季度天量信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的韌性、五一假期出游的強(qiáng)力反彈等都是積極信號(hào)，未來(lái)可持續(xù)觀察工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、PMI、CPI等指標(biāo)的修復(fù)力度和強(qiáng)度。
個(gè)股層面：目前銀行一季報(bào)已經(jīng)披露完畢，業(yè)績(jī)有所分化，投資主線上建議把握“中特估”以及Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)，或后續(xù)有望穩(wěn)步改善的品種。
1、首推：寧波銀行。管理層穩(wěn)定，基本面經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，Q1營(yíng)收增速8.5%，尤其是息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)（僅環(huán)比下降2bps），未來(lái)基本可以保持穩(wěn)定，考慮到基數(shù)負(fù)面影響逐步減弱，預(yù)計(jì)Q1為營(yíng)收最低點(diǎn)，后續(xù)同比增速有望回升至12%以上。中長(zhǎng)期，16個(gè)利潤(rùn)中心廣開(kāi)門(mén)路，永贏租賃、消金公司、零售公司大數(shù)據(jù)部、國(guó)際業(yè)務(wù)等有望形成“四輪驅(qū)動(dòng)”，繼續(xù)快速成長(zhǎng)。目前2023PB僅0.99x，而2019-2021其PB估值的中位數(shù)與平均數(shù)均在1.6x左右。
2、受益于中國(guó)特色估值體系，低估值、高股息率，具有較強(qiáng)的投資性價(jià)比；且戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)改革持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，建議關(guān)注郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等大行（國(guó)有大行一季度在保險(xiǎn)準(zhǔn)則帶動(dòng)業(yè)績(jī)重述、其他非息收入表現(xiàn)較好等因素下，營(yíng)收增速超預(yù)期）、中信銀行等。
3、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)、且具有再融資訴求的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行：江蘇銀行、常熟銀行、長(zhǎng)沙銀行、蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、齊魯銀行等。
4、五一出游數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，若消費(fèi)、地產(chǎn)等復(fù)蘇持續(xù)顯現(xiàn)，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)股份行具有修復(fù)潛力與彈性，如招商銀行、平安銀行等。
三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場(chǎng)
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