>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農業(yè)周報：能繁母豬持續(xù)去化，建議及早布局豬雞板塊-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 3917KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
雷軼,陳鵬,肖琳 |
| 行業(yè)名稱： |
農業(yè) |
| 下載權限： |
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行情走勢：本周（05.15-05.19）滬深300指數整體上漲，相比上周上漲0.17%。農林牧漁II（申萬）指數收于3045，相比上周下跌2.62%，落后滬深300指數2.79個百分點。種植業(yè)（0.27%）漲幅最大，養(yǎng)殖業(yè)（-4.25%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料、動物保健PE/PB均低于平均值（一年），水產養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：農業(yè)部4月能繁存欄環(huán)比-0.5%，周期底部信號明顯。1）豬價持續(xù)低位，5月21日涌益咨詢全國生豬均價為14.1元/kg。終端走貨較弱，凍品庫存高位，二育進場占比有限，但年內第二次收儲或提振短期市場情緒，豬價或維持低位震蕩；2）“低價+豬病”雙重刺激下產能正持續(xù)去化，農業(yè)部數據顯示4月全國能繁母豬存欄環(huán)比-0.5%至4284萬頭。當前豬價仍在14元/kg低位震蕩，自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-337元/頭和-255元/頭，虧損壓力下產能去化持續(xù)；3）周期底部補欄低迷，本周仔豬、二元母豬全國均價分別為651元/頭、1627元/頭，仔豬正處于傳統(tǒng)補欄期，價格窄幅上行，母豬價格維持持續(xù)低位，補欄情緒較差；4）行業(yè)養(yǎng)殖成績分化，優(yōu)秀企業(yè)成本持續(xù)下降。本周牧原股東大會交流表示最優(yōu)秀的南陽區(qū)域完全養(yǎng)殖成本達到14.6元/kg，未來公司成本有希望做到14.5元/kg，優(yōu)秀的成本控制能力也帶來公司資產負債表的改善，公司資產負債率也從22年中的66%下降至23年Q1的56%，是少數周期底部資產負債表仍在改善的企業(yè)，將為公司度過周期底部提供充足保障。短期看在需求轉弱背景下預計后續(xù)價格維持低位震蕩。由于年初豬病影響下仔豬死亡率偏高，對應4-5個月后供給可能出現(xiàn)階段性斷檔，豬價拐點或于7、8月出現(xiàn)，23年周期有望復蘇，24年迎來景氣階段。
當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結數據本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數據證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀。看好生豬大行情，穩(wěn)健標的關注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關注新五豐、巨星農牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農、東瑞股份、神農集團等。
白雞：雞苗價格淡季見底在即，大周期拐點臨近。1）雞苗價格或已觸底，益生雞苗報價已見上漲。雞苗自高位下行，受毛雞價格小幅上調影響，養(yǎng)殖端補欄積極性提振，疊加前期市場存在抽毛蛋、淘汰種雞操作，部分市場出苗有減量趨勢。5月22日煙臺地區(qū)大場報價2.95元/羽，小幅上漲，其中益生股份商品代雞苗22日報價為3.4元/羽，漲2毛。2）毛雞價格略有上漲，山東和東北均有不同程度缺雞，供應端支撐毛雞價格稍有上調，5月22日煙臺地區(qū)為4.75元/斤。3）當前父母代雞苗報價維持高位，隨著上游祖代產能缺口傳導至父母代，父母代雞苗實際成交價格有望逐步上行，鋼聯(lián)數據顯示6月利豐品種父母代雞苗預計成交價在65元/套左右。短期看，疫后經濟修復有望提振餐飲場景需求，雞苗、毛雞價格下行空間較小；中長期看，在22年下半年祖代產能短缺并未傳導到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復蘇，預計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
海外禽流感疫情超歷史最高紀錄，國內種源缺口或將持續(xù)。1）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)。截至23年5月19日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、511例家庭養(yǎng)殖場HPAI、撲殺禽類數量達到58.79M，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內產生了更大的影響范圍與撲殺數量。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復通關，預計美國供種壓力或將持續(xù)。2）海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，巴西本周報告第一例野生鳥類HPAI疫情，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿易產生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)。3）Mysteel農產品數據統(tǒng)計我國祖代1-4月份祖代引種更新總量為45.76萬套，較去年同期增加5.47萬套，但其中海外占比僅為37%，海外進口祖代仍顯不足。當前海外禽流感影響超歷史最高紀錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，我們預計從海外低引種狀況或持續(xù)更長時間，種源缺口有望進一步放大。
我們預計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或將迎來下半年上游缺口傳導至終端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關注仙壇股份、民和股份、圣農發(fā)展等。
動保：重點關
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