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行情回顧：2023年5月15日-5月19日,申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲2.3%，跑贏滬深300指數(shù)2.1%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第5；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲0.6%，跑輸滬深300指數(shù)1.3%，在申萬行業(yè)分類中排名第16位。本周漲幅前五的個股為太極集團(tuán)（23.79%）、興齊眼藥（20.81%）、圣諾生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、貴州三力（14.96%）。
　　高Hp感染率背景下，Hp檢測和疫苗潛在市場空間巨大。Hp感染是胃癌的高風(fēng)險因素，我國Hp感染率較高。《柳葉刀-公共衛(wèi)生》研究表明Hp感染者患非賁門癌癥的風(fēng)險是未感染者6倍。Hp早篩和早診能夠顯著降低胃癌發(fā)生概率，我國Hp耐藥率較高，篩查和預(yù)防性疫苗有巨大前景。當(dāng)前我國針對Hp高發(fā)群體采用篩查和治療策略，指南建議以家庭單位防控Hp感染，并且強(qiáng)調(diào)了根除Hp的重要性。Hp檢測試劑盒潛在空間超120億。根據(jù)胃癌建議篩查人口8.1億人和50%篩查滲透率測算，假設(shè)未來50%人群采用Hp試劑盒進(jìn)行篩查，遠(yuǎn)期市場空間達(dá)121.5億元。建議關(guān)注：檢測-諾輝健康、康為世紀(jì)、愛威科技；疫苗-歐林生物。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥除了中藥，其他均表現(xiàn)清淡，成交量萎縮到6%左右。中藥大漲預(yù)計主要系龍頭太極集團(tuán)Q2業(yè)績預(yù)期較好和基藥目錄調(diào)整在即預(yù)期。我們認(rèn)為當(dāng)前仍需從國家政策角度投資：1）中藥，回調(diào)后仍可重點關(guān)注，后續(xù)預(yù)計或有基藥和醫(yī)保政策催化；2）創(chuàng)新藥，海外宏觀流動性預(yù)期改善+6月ASCO會議催化，仍值得戰(zhàn)略配置；3）中特估，目前醫(yī)藥中特估正從央企向地方國企演進(jìn)，近期醫(yī)藥中特估行情以重慶國資（重藥控股）到福建國資（片仔癀）、天津國資（津藥藥業(yè)）和山東國資（新華醫(yī)療）的順序演進(jìn)，在20-22年三年國企行動和低估值基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為醫(yī)藥國企改革仍為重要投資主線；4）堅持業(yè)績?yōu)橥跬趥€股。雖然當(dāng)前情緒低，但我們對23年醫(yī)藥仍持樂觀態(tài)度，醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-國內(nèi)進(jìn)入后疫情時代，就診和消費復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號，政策關(guān)注點正從醫(yī)?？刭M逐步轉(zhuǎn)向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費崛起：疫后復(fù)蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)均將恢復(fù)，從23Q2開始業(yè)績有望超預(yù)期：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績有望超預(yù)期，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤三九和中國中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物、百克生物和歐林生物等；3）消費藥械：關(guān)注：長春高新、華東醫(yī)藥、泰恩康、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂和健之佳等；5）醫(yī)療服務(wù)及臨床CRO：醫(yī)院診療活動恢復(fù)正常，關(guān)注：愛爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動性改善，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級市場回暖有望帶動一級投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關(guān)注有望即將進(jìn)入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：普門科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)和浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理、骨科和吻合器等，關(guān)注微電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、戴維醫(yī)療、天臣醫(yī)療、康拓醫(yī)療等；4）生命科學(xué)和藥械制造上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大智造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧浦邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白、邁得醫(yī)療等；
　　本周投資組合：西藏藥業(yè)、愛威科技、英特集團(tuán)、重藥控股、盤龍藥業(yè)、津藥藥業(yè)；
　　五月投資組合：西藏藥業(yè)、麥瀾德、邁得醫(yī)療、桂林三金、重藥控股、力生制藥；
　　風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。