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我們選取共22家火電樣本公司，分析總結(jié)了2022年年報及2023年一季報情況，具體結(jié)論如下：
　　22FY火電樣本公司的平均營業(yè)收入為521億元，YOY+16%，平均歸母凈利為-2.0億元，YOY+89%；1Q23火電樣本公司的平均營業(yè)收入為132億元，YOY+3%，1Q23平均歸母凈利為4億元，YOY+471%。樣本公司22FY同比21年歸母凈利潤虧損大幅減少，表現(xiàn)較優(yōu)。1Q23多數(shù)樣本公司降本增效，實現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利大幅提升。
　　煤價下跌助力業(yè)績，火電盈利同比好轉(zhuǎn)。4Q22秦港Q5500動力煤價1428元/噸，環(huán)比上升13.0%。1Q23秦港Q5500動力煤價1130元/噸，YOY-4%，環(huán)比下降20.6%。因4Q22煤價環(huán)比上升，致火電板塊盈利雖同比好轉(zhuǎn)，但普遍仍虧損。SW火電4Q22毛利率5.9%、ROE -2.1%。1Q23煤價進一步下跌，火電板塊盈利明顯改善。SW火電1Q23毛利率9.7%、ROE1.4%。
　　火電發(fā)電裝機雙增長，新能源裝機重點發(fā)力。火電樣本公司合計裝機數(shù)57624萬千瓦，YOY+4%。其中火電裝機數(shù)48000萬千瓦，YOY+2%；新能源裝機數(shù)9623萬千瓦，YOY+20%。火電公司普遍布局新能源，加速推進新能源轉(zhuǎn)型，裝機增速亮眼，或貢獻業(yè)績增量。全國火電發(fā)電量穩(wěn)中有升。4Q22全國火電發(fā)電量14757億千瓦時，YOY+3%；1Q23全國火電發(fā)電量14903億千瓦時，YOY+2.4%，其中3月全國火電發(fā)電量5146億千瓦時，YOY+9.1%，增長趨勢有望延續(xù)。
　　1Q23全部基金持有公用事業(yè)板塊市值為743億元，占股票投資市值比例較4Q22的1.18%略降至1.16%。截至2023年5月13日，公用事業(yè)板塊+7.4%（其中：火電+14.5%、水電+10.0%、風(fēng)電-0.3%、光伏-8.2%），表現(xiàn)優(yōu)于大盤。而其中火電板塊表現(xiàn)最優(yōu)，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。
　　火電展望：未來增長可期。1Q23樣本公司平均歸母凈利4億元，平均市值為333億元，年化市盈率均值為42倍。多數(shù)火電樣本公司凈利潤同比增速為正，盈利能力顯著增強。其中市盈率年化估值在20倍以下的公司有11家，凈利潤同比增速在20%以上的公司有13家，均達樣本容量的50%以上；兼具1Q23低估值與高增長的公司有9家，火電行業(yè)被低估的績優(yōu)股較多。煤價處于高位，1Q23歸母凈利受影響是行業(yè)市盈率年化估值較高的原因。若煤價繼續(xù)保持低位，且火電公司普遍布局新能源，預(yù)計貢獻業(yè)績增量，行業(yè)市盈率下降，火電業(yè)績增長可期。
　　風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。