>> 國盛證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)加大淘系投資，阿里迎來新架構(gòu)新階段-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大?。?/td>
| 971KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏君,朱若菲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
阿里23Q4財季經(jīng)調(diào)整EBITA同比持續(xù)改善。阿里23Q4財季收入為2082億元，同比增長2%。其中中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活、菜鳥、云業(yè)務分別為1361/185/125/136/186億元，同比變化-3%/29%/17%/18%/-2%。經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長60%至253億元。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤280億元、同比增長30%。
2023財年收入為8687億元，同比增長2%。經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長13%至1479億元。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1440億元、同比增長0.3%。
中國商業(yè)：3月電商GMV恢復增長，加強淘系投資。中國商業(yè)方面，23Q4財季客戶管理收入603億元、同比下降5%，降幅收窄。剔除未支付訂單，3月季度淘寶天貓的在線實物商品GMV同比中單位數(shù)下滑，但隨著消費逐步復蘇，3月增速轉(zhuǎn)正、主要動力來自服飾及保健品的強勁增長。
未來淘系將聚焦“用戶為先，生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動”三大戰(zhàn)略。1）對用戶需求端持續(xù)投入，包括更豐富商品供給、差異化內(nèi)容供給等，拓展用戶規(guī)模和增加用戶時長。2）平臺機制更加開放普惠，賦能商家，促進生態(tài)繁榮。3）聚焦科技投入。
云計算：重視技術(shù)突破，推動算力普惠。本季度阿里云收入同降2%，混合云依舊承壓。從客戶結(jié)構(gòu)看，非互聯(lián)網(wǎng)客戶收入貢獻穩(wěn)步上升至55%。本季度云業(yè)務經(jīng)調(diào)整EBITA margin為2.1%，環(huán)比提升0.3個pct。未來，阿里云將1）重視技術(shù)突破，豐富產(chǎn)品線，全力構(gòu)建自身AI預訓練大模型、4月阿里云發(fā)布了大語言預訓練模型通義千問；2）提供算力支撐。近期阿里云推出全新的產(chǎn)品和價格政策，有望進一步擴大公有云的客戶數(shù)量和用云規(guī)模。
國際商業(yè)訂單恢復增長，本地生活需求持續(xù)改善。國際商業(yè)方面，本季度國際零售整體訂單量同比增長15%，本季度速賣通推出Choice服務、帶動訂單實現(xiàn)雙位數(shù)增長。本地生活方面，訂單增長超20%，虧損持續(xù)收窄。其中，到目的地業(yè)務中，業(yè)務訂單同比增長迅速，高德日活用戶創(chuàng)新高至1.5億，飛豬3月國內(nèi)酒店預訂價值較2019年同期增長超70%。到家業(yè)務中，餓了么GMV和訂單顯著增長，單均UE持續(xù)為正且同比改善。
多業(yè)務開啟融資上市計劃，阿里進入新階段。成立于1999年的阿里巴巴在2023年迎來重大架構(gòu)變化。3月，阿里宣布啟動“1+6+N”組織變革。5月，阿里在財報中官宣了6大集團及其董事會，包括云智能集團、淘天集團、本地生活集團、國際數(shù)字商業(yè)集團、菜鳥集團、大文娛集團；且多業(yè)務未來或?qū)ⅹ毩⑷谫Y或上市。目前董事會已批準：1）云智能集團完全分拆，尋求成為獨立上市公司。2）國際數(shù)字商業(yè)尋求對外融資。3）菜鳥探索上市流程。4）盒馬實施上市計劃。此次拆分調(diào)整，一方面有助釋放股東價值，一方面也是阿里各業(yè)務重構(gòu)再創(chuàng)業(yè)的起點。
維持“買入”評級。我們預計阿里2024-2026財年收入為9497/10219/10843億元；non-GAAP歸母凈利達1552/1701/1824億元?；诤诵碾娚?0x 2024e P/E、云計算5x 2024e P/S、文娛2x 2024e P/S、創(chuàng)新業(yè)務2x 2024e P/S，給予阿里巴巴港股(9988.HK)134港元/美股(BABA.N)138美元目標價，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策對業(yè)務影響超預期，電商、云計算進展不及預期，宏觀環(huán)境變化超預期。
|
|
