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一、海外風(fēng)險(xiǎn)尚未充分定價(jià)，二季度政策定力或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期
　　當(dāng)前全球市場(chǎng)對(duì)于海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)尚未完全定價(jià)。就海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，本周五前市場(chǎng)對(duì)于本質(zhì)上是拜登、麥卡錫推免自身責(zé)任的“樂觀講話”，普遍預(yù)期協(xié)議將很快達(dá)成，這也是近期美股、美元反彈的重要原因。周五伴隨共和黨代表退出談判，市場(chǎng)開始修正這一樂觀預(yù)期。就地緣風(fēng)險(xiǎn)而言，本周俄烏“防空戰(zhàn)”或意味著核戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)極低，同時(shí)G7峰會(huì)“戰(zhàn)斗機(jī)聯(lián)盟”成立與白宮的放行亦意義重大。4月以來(lái)俄烏沖突已經(jīng)發(fā)生和即將發(fā)生的重大變化，或是近期歐美股市表現(xiàn)階段性強(qiáng)于A股的一個(gè)隱變量，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)此并未反應(yīng)。同時(shí)，近期部分重要調(diào)研透露出了較強(qiáng)的政策信號(hào)，總量政策在二季度戰(zhàn)略定力或持續(xù)超預(yù)期。
　　就后市而言，建議關(guān)注科技股的布局機(jī)會(huì)與結(jié)構(gòu)切換。我們此前強(qiáng)調(diào)，中特估與科技是全年市場(chǎng)最重要的兩條主線，兩條主線將在反復(fù)輪動(dòng)中震蕩上行。3月底科技股最瘋狂時(shí)，我們持續(xù)提示AI板塊風(fēng)險(xiǎn)：4月至今，算力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多數(shù)AI板塊已充分回調(diào)。上周起，我們對(duì)科技股逐步不再悲觀，但也提示傳媒等杠杠資金可能驅(qū)動(dòng)板塊的補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。就當(dāng)前調(diào)整幅度、資金屬性及大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的背景而言，基于安全、可持續(xù)發(fā)展的監(jiān)管強(qiáng)化趨勢(shì)并未改變，因此預(yù)計(jì)這一調(diào)整進(jìn)程尚未迎來(lái)終點(diǎn)。
　　與多數(shù)AI板塊相比，半導(dǎo)體、軍工等國(guó)家安全相關(guān)板塊或?qū)⑹强萍脊珊罄m(xù)的重點(diǎn)。上述板塊已經(jīng)經(jīng)歷了深度的調(diào)整，且當(dāng)前相關(guān)政策導(dǎo)向亦不斷加強(qiáng)，G7峰會(huì)相關(guān)議案對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的制裁或好于市場(chǎng)預(yù)期，這也將利好相關(guān)板塊的表現(xiàn)。同時(shí)，醫(yī)藥（中藥、創(chuàng)新藥）也是當(dāng)前政策最為重視的板塊。
　　二、投資建議
　　二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。具體來(lái)看：
　　疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國(guó)家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，使包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長(zhǎng)的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；
　　今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國(guó)企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；美國(guó)加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；
　　新一輪國(guó)企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值。
　　疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)相關(guān)的高端和耐用品消費(fèi)承壓，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國(guó)貨、大眾消費(fèi)則受益，關(guān)注大眾消費(fèi)逢低布局的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性超預(yù)期緊縮；地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。