>> 中泰證券-宏觀經(jīng)濟周刊：國內汽車產(chǎn)需均強，海外通脹仍具韌性-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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國內實體經(jīng)濟：地產(chǎn)弱、汽車強，工業(yè)開工率多降。需求端，地產(chǎn)弱、汽車強，出行類指標仍處同期新高。地產(chǎn)銷售方面，本周30個大中城市商品房日均成交面積環(huán)比回升，僅一線城市日均成交面積與2020、2021年同期的水平接近；5月前12天30個大中城市商品房日均成交面積同比增速較4月放緩至19.5%，其中一線城市同比增速回落，仍在高位；二線城市同比增速略有回升，三線城市同比增速轉負。上周土地市場供給走弱、需求回暖，溢價率下行。汽車銷售方面，5月前7天乘聯(lián)會乘用車零售銷量同比增速高位再升，批發(fā)銷量同比增速轉負，新政落地，消費者觀望情緒緩解，積壓需求釋放，乘用車零售表現(xiàn)好于批發(fā)。本周電影票房、地鐵客流量均在節(jié)后季節(jié)性回落，但仍為2019年以來同期新高。本周集運價格普遍走低，集裝箱吞吐量回落。生產(chǎn)端，開工率漲少跌多，僅汽車鏈強勁。本周鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈開工率均有走低，不及去年同期；汽車開工率均有上升，處同期高位；化工PTA開工率下降；基建相關的石油瀝青裝置開工下降，上周水泥磨機運轉率下降，均僅好于去年同期。庫存方面，鋼材庫存由補轉去，港口煤炭庫存大幅累庫。價格方面，黑色商品仍降價，食品價格漲少跌多。本周瀝青期貨收盤價環(huán)比轉漲，全國浮法玻璃平均價格延續(xù)上行。本周焦煤、動力煤、鐵礦石、螺紋鋼價格均有下降，水泥價格指數(shù)也現(xiàn)回落。本周食品價格漲少跌多，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)下行，豬肉、蔬菜、雞蛋批發(fā)價環(huán)比下跌，僅水果批發(fā)價環(huán)比上漲。
海外經(jīng)濟與政策：美國CPI同比低于預期，通脹黏性強勁。4月美國CPI同比4.9%，略低于預期的5.0%。本次通脹數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲6月暫停加息，下半年仍有降息可能，需密切關注美國經(jīng)濟季度表現(xiàn)和銀行業(yè)危機的進程。美國非農(nóng)表現(xiàn)超預期。非農(nóng)就業(yè)總人數(shù)持續(xù)上漲，4月美國勞動參與率和就業(yè)率均與上月持平，職位空缺率回落但失業(yè)率仍維持低位，指向就業(yè)市場匹配效率提升。美聯(lián)儲發(fā)布金融穩(wěn)定報告，表明銀行系統(tǒng)的持續(xù)壓力可能導致更廣泛的信貸緊縮。同時更高的利率和流動性壓力可能削弱全球經(jīng)濟增長，影響新興市場償債能力。債務上限問題迫在眉睫。預計本次債務上限問題的影響可能相對較小，但避險操作大概率會如期出現(xiàn)，特定期限短期債券利率上行。歐央行5月如期加息25bp。由于歐洲經(jīng)濟衰退或晚于美國，在通脹壓力仍高的現(xiàn)狀下，將繼續(xù)收緊貨幣政策，預計短期內將不會停止加息。日本公布貨幣政策紀要。日本當前寬松貨幣政策短期將仍將繼續(xù)保持，但本次會議釋放了收緊貨幣政策的相關線索，仍需要持續(xù)關注。
全球大類資產(chǎn)：海外通脹預期未退，國內預期復蘇放緩。本周美國通脹數(shù)據(jù)顯示CPI延續(xù)下跌勢頭，但核心CPI仍顯韌性。周五密歇根大學消費者調查數(shù)據(jù)顯示，消費者對于長期通脹預期加速。本周歐美國債收益率拉升，10年期美債、英債、德債收益率分別上行2BP、2.4BP和1.6BP；美股也回吐上半周的漲幅進而轉跌。美元指數(shù)加速上行，突破近一個月來最高值，錄得102.7。國內PMI、通脹和金融數(shù)據(jù)先后發(fā)布，不斷驗證經(jīng)濟“弱現(xiàn)實”。“內生動力不足”之下，市場預期二季度復蘇斜率放緩，10年期國債收益率上行2BP。股市多數(shù)行業(yè)回調，上證指數(shù)收跌1.86%。結構方面，受地產(chǎn)修復與消費復蘇放緩的預期壓制，價值板塊跌幅更大。受到國內復蘇放緩預期與海外通脹升溫的共同壓制，本周商品價格普遍回落。兼具金融屬性和工業(yè)金屬屬性的銅跌幅最大，LME銅下跌3.94%。金融數(shù)據(jù)、地產(chǎn)高頻銷售數(shù)據(jù)預示地產(chǎn)需求放緩，上海螺紋鋼延續(xù)跌勢，本周WTI原油下跌1.82%，倫敦黃金現(xiàn)貨下跌0.26%。綜合看，本周大類資產(chǎn)表現(xiàn)為：中債>美元>貴金屬>美股>A股>美債>商品。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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