>> 廣發(fā)證券-天元寵物(301335)寵物用品平臺型供應商，發(fā)力寵物食品-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1799KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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天元寵物為全品類的寵物用品平臺型供應商。公司寵物用品產(chǎn)品主要包括貓爬架、寵物窩墊、寵物玩具等。22年公司營收18.87億元，同比增長1.7%，歸母凈利潤1.29億元，同比增長19.7%，近五年CAGR分別為19.7和16.9%。23Q1營收同增0.7%，歸母凈利1359萬元，同比下滑29.3%，主要系海外需求減弱、客戶庫存周轉消化尚需時日。
公司發(fā)力寵物食品進口業(yè)務、寵食成長較快。22年公司寵物食品業(yè)務營收同比大幅增長54%至5.1億元，增速較21年的+23%加速增長，22年占主營收入比例達到27.5%，2020年以來公司通過跨境進口等方式授權銷售國際知名寵糧品牌，未來有望通過拓寬貿(mào)易方式和增加合作品牌和合作范圍等方式持續(xù)做大寵物食品規(guī)模，驅動營收端成長。
公司產(chǎn)業(yè)定位全品類覆蓋的平臺型供應商。依托于江浙地區(qū)豐富成熟的輕工業(yè)加工資源，公司主要通過外協(xié)加工生產(chǎn)模式，自身聚焦于供應鏈管理和客戶開拓維護等環(huán)節(jié)，形成了多元品類的寵物用品供應體系，滿足客戶一站式選購需求，大客戶包括Kmart AUS和Chewy等。
寵物用品和食品市場空間較大。根據(jù)公司22年報，21年全球寵物商品市場規(guī)模1596億美元，其中全球寵物用品規(guī)模448億美元，寵物行業(yè)規(guī)模較大、成長空間廣闊；此外公司通過進口主糧切入國內市場。
盈利預測與投資建議。天元寵物為寵物用品多綜合供應，海外客戶去庫逐步接近尾聲，公司發(fā)力寵物食品進口業(yè)務。我們預計公司23-25年歸母凈利分別為1.4/1.7/2.1億元。參考可比公司，并考慮公司平臺型供應商的獨特定位，以及寵物食品業(yè)務有望繼續(xù)放量，給予公司23年25倍PE估值，對應合理價值38.99元/股，給予“買入”評級。
風險提示。海外和國內需求下降、國內外市場環(huán)境變化風險，寵物食品業(yè)務品牌授權終止風險，行業(yè)競爭加劇，匯率波動風險等。
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