>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點&數(shù)據(jù)更新：關注特種紙&大宗紙Q2噸利兌現(xiàn)，家居基本面后續(xù)或有所分化-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大小： |
1947KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬,畢先磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
最新觀點：1）家居板塊：提示家居公司普遍達到價值中樞，后續(xù)基本面向上力度會有分化，不再是普漲，關注三條主線：（1）滲透率加速提升（箭牌家居，敏華控股，好太太等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居品類導向向區(qū)域導向變革，慕思股份營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（志邦家居區(qū)域向全國，喜臨門經(jīng)銷商持股等）；2）造紙包裝：特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，預計5月份下半月恢復更快，下半年逐步進入真正旺季，關注特種紙盈利底部反轉與大宗紙利潤觸底機會。
家居：箭牌發(fā)布股權激勵計劃，板塊或迎股權激勵密集落地催化，板塊基本面向上幅度將分化，關注三條主線。地產(chǎn)方面，4月住宅竣工面積增速同比變動+28.3%，增速環(huán)比變動-7.1pcts；住宅銷售面積方面，4月住宅銷售面積增速同比變動-9.5%，增速環(huán)比變動-9.6pcts，分城市來看，一線城市成交套數(shù)4月單月同比+123.7%，環(huán)比變動+53.4pcts；二線城市成交套數(shù)4月單月同比+2.3%，環(huán)比變動-29.0pcts；三線城市成交套數(shù)4月單月同比+9.8%，環(huán)比變動-28.9pcts。箭牌家居發(fā)布股權激勵計劃，業(yè)績考核目標為23年至25年收入增速不低于15%/10%/10%且扣非凈利潤增速不低于20%/15%/15%，板塊或迎股權激勵密集落地催化，把握配置窗口。再次提示家居公司普遍達到價值中樞，后續(xù)基本面向上力度會有分化，不再是普漲，關注三條主線：（1）滲透率加速提升（箭牌家居，敏華控股，好太太等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居品類導向向區(qū)域導向變革，慕思股份營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（志邦家居區(qū)域向全國，喜臨門經(jīng)銷商持股等）。
文娛個護：4月體育/珠寶社零同比增速加速增長，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質標的已調整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經(jīng)營結果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下成本拐點已現(xiàn)，維達、潔柔提價，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。
造紙包裝：關注紙漿底部企穩(wěn)后，特種紙盈利底部反轉與大宗紙利潤觸底機會。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，預計5月份下半月恢復更快，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-4月份虧損、但環(huán)比改善，預計5月盈利打平，后續(xù)旺季盈利。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。目前市場關注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側復蘇的驅動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費需求復蘇周期下的大行情，推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技、力諾特玻，建議關注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。
新型煙草：美國監(jiān)管收緊利好合規(guī)產(chǎn)品，霧芯科技發(fā)布一季報銷售逐月恢復趨勢。2023年5月17日，美國FDA更新進口警報清單Import Alert 98-06，F(xiàn)DA稱，對于列入本進口警報名單中未經(jīng)上市許可的新型煙草產(chǎn)品，各部門可無需任何查驗檢測直接進行扣押，此次進口警報涉及的企業(yè)主要包括ELFBAR、EBDESIGN、Esco Bar等電子煙品牌的進口商、制造商、運輸商等，美國FDA已命令其進口檢查員扣留從中國和韓國的制造商和出口商運往美國港口的Elf Bar和Esco Bar一次性電子煙。霧芯科技Q1實現(xiàn)收入1.89億元，同降89%，Q1受新國標需求較弱及庫存影響收入下滑，但新國標銷售趨勢仍在逐月改善中，尤其在國家專項檢查及新品推出的助力下，新國標需求恢復良好。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進而，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。
電工板塊：公牛集團布局傳統(tǒng)主業(yè)消費升級、新能源賽道、國際化三大戰(zhàn)略。傳統(tǒng)主業(yè)方面，軌道插座通過解決消費者痛點實現(xiàn)場景升級，價增驅動傳統(tǒng)主業(yè)增長；新能源方面，23年著重發(fā)展C端及小B渠道；國家化方面，歐美地區(qū)開拓家用儲能，隨著海外新能源汽車&取暖用電占比逐步提升，預計公牛憑借強產(chǎn)品力實現(xiàn)放量，
|
|
