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小商品城為國(guó)內(nèi)小商品批發(fā)龍頭，以義烏國(guó)際商貿(mào)城市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)為核心主業(yè),業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健，市場(chǎng)擴(kuò)建持續(xù)開(kāi)拓增長(zhǎng)空間；業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，公司上線Chinagoods平臺(tái)轉(zhuǎn)型貿(mào)易綜合服務(wù)商,構(gòu)建一站式全球化供應(yīng)鏈服務(wù)體系有望打造第二增長(zhǎng)曲線，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　小商品城：義烏小商品批發(fā)龍頭，轉(zhuǎn)型一流國(guó)際貿(mào)易綜合服務(wù)商。小商品城立足于世界小商品之都義烏，擁有全球最大的小商品集散市場(chǎng)。公司主要從事小商品實(shí)體市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、商品銷售、酒店服務(wù)及廣告展覽等業(yè)務(wù)，2020年推出一體化貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)Chinagoods開(kāi)啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型，拓展線上交易服務(wù)業(yè)務(wù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.2億元，同比+26.28%，2023年宏觀環(huán)境向好小商品實(shí)體市場(chǎng)加速?gòu)?fù)蘇，疊加線上交易服務(wù)增收，有望驅(qū)動(dòng)收入及盈利改善。
　　市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：主業(yè)根基深厚穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)擴(kuò)建開(kāi)拓增長(zhǎng)空間。公司以義烏國(guó)際商貿(mào)城市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)為核心主業(yè)，主要采用商位出租模式收取入場(chǎng)費(fèi)及商位使用費(fèi)，基于640萬(wàn)方實(shí)體市場(chǎng)構(gòu)建穩(wěn)健的業(yè)務(wù)基本盤，2022年實(shí)現(xiàn)成交額2020.9億元，同比+8.3%，實(shí)現(xiàn)毛利率43.3%，是集團(tuán)的主要利潤(rùn)來(lái)源。放眼長(zhǎng)期，公司持續(xù)開(kāi)展國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)擴(kuò)建，2022年國(guó)內(nèi)啟動(dòng)二區(qū)東新能源產(chǎn)品市場(chǎng)招商，2023年義烏全球數(shù)字自貿(mào)中心投入建設(shè)，海外“全球戰(zhàn)略”中第一個(gè)海外分市場(chǎng)-迪拜小商品城開(kāi)業(yè)運(yùn)行，開(kāi)拓新市場(chǎng)機(jī)遇同時(shí)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量。
　　 Chinagoods：布局1039藍(lán)海市場(chǎng)，打造全球供應(yīng)鏈服務(wù)體系前景廣闊。市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易方式（1039）適配小商品碎片化貿(mào)易出口，作為跨境市場(chǎng)藍(lán)海賽道發(fā)展空間廣闊，義烏首批試點(diǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。針對(duì)1039經(jīng)營(yíng)主體倉(cāng)儲(chǔ)成本高、資金壓力大融資難等痛點(diǎn)，公司建立Chinagoods貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)開(kāi)啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造涵蓋展示交易、數(shù)字化倉(cāng)儲(chǔ)物流供應(yīng)鏈金融等服務(wù)在內(nèi)的一站式全球化供應(yīng)鏈服務(wù)體系，同時(shí)Chinagoods打通1039市場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，未來(lái)平臺(tái)有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)1039模式下在報(bào)關(guān)認(rèn)定、集貨履約等環(huán)節(jié)的話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.6/133.6/153.7億元，同比增長(zhǎng)47.8%/18.7%/15.0%；歸母凈利潤(rùn)為19.3/22.5/26.0億元，同比增長(zhǎng)74.8%/16.6%/15.6%，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。