>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)-深度解析二次育肥：供給影響與跟蹤方式-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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| 1196KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
錢浩 |
| 下載權限： |
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引言：非瘟常態(tài)化背景下，為規(guī)避豬病風險，部分中小養(yǎng)殖戶選擇以二次育肥的方式留在行業(yè)內(nèi)。在2019/20年期間，超高養(yǎng)殖利潤以及豬價波動幅度加劇，進一步刺激二次育肥群體入場。本文將聚焦于二次育肥現(xiàn)象，重點討論二次育肥對生豬周期的影響，以及對于二次育肥的跟蹤方式。
短期內(nèi)放大豬價波段，對全年豬價水平造成影響。二次育肥是指養(yǎng)殖戶購買出欄的標豬，經(jīng)過2-3個月的再次育肥，育肥至300斤以上之后出欄。我們建立測算模型，討論二次育肥現(xiàn)象對市場供給的影響情況。短期看，假設在未來3個月二次育肥比例分別為5%、10%、20%情況下，增重至160公斤出欄時，未來4-6月的月度豬肉供應量分別增長7.2%、14.3%、28.7%。二次育肥短期內(nèi)將市場供給壓力后移，從而放大豬價短期波動。從全年維度看，相較于不存在二次育肥現(xiàn)象，預計此時未來12個月整體豬肉供給量增長1.19%。行業(yè)內(nèi)集中二次育肥現(xiàn)象導致全年生豬出欄均重增長，對年內(nèi)豬價水平造成部分影響。但二次育肥對整個周期維度的影響有限，難以本質影響能繁維度的周期趨勢。
跟蹤判斷指標：（1）出欄均重：短期內(nèi)生豬出欄均重明顯增長、大體重豬出欄占比提高，或側面反映前期積壓肥豬在集中出欄。但生豬出欄均重增長實際上反映二次育肥豬集中出欄的結果，更多是事后跟蹤，存在一定滯后性。（2）屠宰量與豬飼料產(chǎn)量之間的錯配：不存在集中二次育肥現(xiàn)象時，理論上生豬屠宰量與豬飼料產(chǎn)量之間變化趨同；當養(yǎng)殖戶二次育肥、壓欄情緒高漲時，在屠宰端表現(xiàn)為屠宰量的減少，而豬飼料產(chǎn)量則相應增長。因此，當豬飼料產(chǎn)量與屠宰量之間環(huán)比變化差額為明顯正值時，當期生豬價格階段性上漲，側面反映行業(yè)內(nèi)存在二次育肥現(xiàn)象；在2-3個月后，該環(huán)比差額明顯收窄或轉負時，意味著行業(yè)前期積壓的肥豬在快速出欄，豬價面臨較大的調整壓力。
投資建議：二次育肥在短期內(nèi)導致市場供應后移，放大生豬價格的短期波動，但隨著積壓肥豬出清，生豬價格的短期偏移將重新收斂回歸能繁維度下的正常水平。而從整個周期維度看，二次育肥帶來的額外供給難以本質影響周期趨勢。當前行業(yè)持續(xù)虧損，現(xiàn)金流壓力不斷累積，新一輪的周期正在醞釀。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)重點關注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。
風險提示：豬價波動風險、原料價格波動風險、疫病風險、食品安全等
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