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今日市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，其中上證50下跌1.55%，上證指數(shù)下跌1.52%。板塊方面，傳媒（-2.1%）、非銀金融（-2.1%）、通信（-2%）、銀行（-1.8%）、建筑（-1.7%）跌幅靠前，聚集在經(jīng)濟(jì)和城投債相關(guān)領(lǐng)域。此外，人民幣貶值近200點(diǎn)，美元兌人民幣近7.05。
　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，兩點(diǎn)問(wèn)題引市場(chǎng)擔(dān)憂：一是城投債，二是疫情擾動(dòng)。城投債方面，年初至今城投非標(biāo)違約增加，近期外媒報(bào)道較多，引發(fā)海外投資者擔(dān)憂，銀行、非銀、建筑關(guān)聯(lián)行業(yè)承壓。疫情擾動(dòng)方面，XBB相關(guān)變異毒株流行，根據(jù)鐘南山院士團(tuán)隊(duì)測(cè)算，4-6月可能會(huì)出現(xiàn)階段性波峰?？傮w來(lái)看，隨著前兩周經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)出爐，疊加兩點(diǎn)事件沖擊，大盤中圍繞經(jīng)濟(jì)預(yù)期相關(guān)板塊進(jìn)一步調(diào)整，今日外資凈流出約80億。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)接近去年7月以來(lái)的下沿，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)應(yīng)該回歸相對(duì)樂(lè)觀，全年復(fù)蘇判斷沒(méi)有變化。
　　1）今年金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合全球各地區(qū)疫情政策變化后規(guī)律。疫情政策變化后，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“沖高→回落→回暖”，市場(chǎng)預(yù)期“強(qiáng)復(fù)蘇→弱復(fù)蘇→復(fù)蘇”，預(yù)期波動(dòng)遠(yuǎn)大于實(shí)際波動(dòng)。
　　2）計(jì)算22年7月-23年5月間，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)敏感的主要資產(chǎn)價(jià)格在此區(qū)間內(nèi)的分位數(shù)，作為資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期：當(dāng)前A股、H股、利率、匯率、銅、螺紋鋼分別處于34%、33%、23%、24%、49%、12%的水平。市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能過(guò)度悲觀，類似于去年10月水平，未來(lái)可能有所修復(fù)。
　　3）展望未來(lái)：從中期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期向上仍明確，美國(guó)加息見頂，經(jīng)濟(jì)和匯率回升趨勢(shì)可期；短期當(dāng)前市場(chǎng)過(guò)低預(yù)期有望回升，G7會(huì)議預(yù)期落地后外資流動(dòng)或?qū)⑵蠓€(wěn)，之后資產(chǎn)包括匯率預(yù)期修復(fù)。
　　配置角度：1）科創(chuàng)50方向，當(dāng)前位置估值性價(jià)比再現(xiàn)，疊加年中g(shù)pt產(chǎn)業(yè)催化不斷落地，可逐步關(guān)注配置。細(xì)分看好電子庫(kù)存芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、復(fù)蘇的廣告和游戲、光模塊、算力服務(wù)器、運(yùn)營(yíng)商。2）上證50方向，國(guó)企改革熱潮有望兌現(xiàn)，同時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行→資產(chǎn)荒下配置價(jià)值提升。近日一帶一路各項(xiàng)峰會(huì)落地、疊加ETF發(fā)行，利于高股息、石油、建筑等方面表現(xiàn)。3）順周期看利率信號(hào)，交易底部修復(fù)行情。資產(chǎn)中隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期過(guò)度悲觀，可能是最底部的反轉(zhuǎn)催化；參考去年經(jīng)濟(jì)預(yù)期反彈經(jīng)驗(yàn)，利率信號(hào)最敏感，A股行情兩波走，從內(nèi)資引領(lǐng)到外資入場(chǎng)，可以適當(dāng)關(guān)注當(dāng)下處在底部的醫(yī)藥、消費(fèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。