>> 長江證券-低通脹下市場如何演繹？-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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| 4810KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
1.本輪屬周期底部的低通脹環(huán)境，歷史來看，公募有一定正超額。
2.歷次低通脹環(huán)境下仍存在一些能夠跑贏的結構性機會，主要包括白酒、家用電器、半導體、部分公用事業(yè)等，這部分行業(yè)呈現(xiàn)出一定的毛利率-CPI的負相關或弱相關性。
3.近期觀點：（1）大勢研判：4月信貸、通脹數(shù)據走弱，短期市場或繼續(xù)交易衰退邏輯，剩余流動性依然充裕，中期仍看多。（2）風格判斷：建議風格適度均衡，行業(yè)高速輪動狀態(tài)或持續(xù)。（3）行業(yè)配置：維持半導體、通信的配置，部分2C端地產鏈、出行運輸鏈、及部分供求關系較緊的資源品等領域可做增量關注。
周度交流：低通脹下市場如何演繹？
流動性+信用框架：（1）2023年4月社融數(shù)據來看，M2同比增速下行、社融存量增速維持不變，剩余流動性指標繼續(xù)回落，依然處于十分充裕區(qū)間。（2）4月信貸數(shù)據走弱，反映經濟修復內生動能仍偏弱，市場或繼續(xù)交易衰退邏輯。
市場風格：二季度是全年交易相對最看重基本面的時間段，進入到數(shù)據驗證期，基本面重定價從四月逐步開始。市場交易邏輯將逐步回歸基本面，風格大致均衡。
本周討論：本周討論A股市場在低通脹環(huán)境下的表現(xiàn)，淺析在每輪低通脹環(huán)境中表現(xiàn)較好行業(yè)的原因，供投資者參考。
低通脹下市場如何演繹：1）本輪屬復蘇年份中的低通脹，根據萬得一致預期對下半年通脹判斷，雖然增速觸底，但依然在偏低通脹環(huán)境下。2）歷史低通脹區(qū)間A股如何演繹？市場風格看，低通脹過程中，小盤>大盤，后續(xù)表現(xiàn)上，價值>成長，大盤>小盤；行業(yè)結構看，歷次低通脹環(huán)境下仍然存在一些能夠跑贏的結構性機會，如白酒、家用電器、半導體、部分公用事業(yè)等，這部分行業(yè)呈現(xiàn)出一定的毛利率-CPI的負相關或弱相關性，在低通脹時期能夠更好抵御價格的下行。
風險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預期；
2、技術發(fā)展進程的突變；
3、近期地緣政治問題持續(xù)惡化
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