>> 長江證券-最新產業(yè)生命周期底部行業(yè)機會-230520
| 上傳日期： |
2023/5/20 |
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| 9117KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林 |
| 下載權限： |
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核心結論
最新的產業(yè)生命周期圖譜顯示，與上輪周期有所不同，2014-2017年長期磨底的行業(yè)多為上游周期制造業(yè)，本輪出清末期磨底的行業(yè)多為中下游科技消費類行業(yè)。
三條思路尋找投資機會：
A、右側關注Ⅰ （β有彈性+ α有優(yōu)勢）：長期生命周期已磨底較久（超過2年）的行業(yè)，如航空公司、機場、快遞、家具、商用客車等；
B、右側關注Ⅱ （β有彈性已顯現(xiàn)+ α有優(yōu)勢） :生命周期已經歷過/正在經歷龍頭進階期，經營周期底部反轉的行業(yè)，如：白電、電源設備、電網(wǎng)終端；
C、左側關注（β無彈性+ α有優(yōu)勢）：長期生命周期已磨底較短/出清期，短期經營周期仍磨底的行業(yè)，如化學制藥、黃金珠寶、電信運營商、通用裝備、輪胎。
一季報后，哪些行業(yè)來到了生命周期底部？
供改以來，中上游機會主要來自出清后的龍頭擴張
供改以來，下游機會主要來自優(yōu)質供給側的提價
疫后，產業(yè)生命周期狀態(tài)出現(xiàn)了一些新的變化
大量科技消費類行業(yè)步入出清期，其中不少接近出清末期的底部區(qū)域。但疫情也將出清后的路徑變得更為復雜：
A、進入龍頭進階期，該階段往往意味著行業(yè)毛利率提升，龍頭市場份額有所提升、格局優(yōu)化；多數(shù)進入龍頭進階期的行業(yè)在3-5年會進入龍頭優(yōu)勢期，本文里命名為龍頭優(yōu)勢期-Ⅰ；
B、未進入龍頭進階期，直接進入龍頭優(yōu)勢期-Ⅱ。（龍頭行業(yè)經歷上行周期，行業(yè)毛利率提升，但龍頭優(yōu)勢不明顯；或者龍頭有較明顯的規(guī)模、盈利能力優(yōu)勢，但行業(yè)整體盈利水平仍在下滑）這兩種情況下，行業(yè)狀態(tài)都屬于龍頭進階期的較弱狀態(tài)。
風險提示
疫后內需增長周期的不確定性加大。例如，地產銷售及投融資明顯惡化、居民消費意愿超預期下滑而非周期性走穩(wěn)等等；
近期海外流動性風險及地緣政治問題持續(xù)惡化。主要包括但不限于聯(lián)儲加息超預期或過于鷹派、俄烏沖突擴散、美國大選年出現(xiàn)全球性的地緣沖突時間多發(fā)等等
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