>> 長江證券-主觀能動+客觀要求，關注央企投資機會-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
6705KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧越,吳安東 |
| 下載權限： |
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為何當前需關注央企？
改革政策框架完善，資本運作力度提升，中央提出新要求，預計國企與資本市場的聯(lián)動加深。一方面，中央高度重視，近期高層一系列重要會議均對國有企業(yè)提出了新的要求，提高核心競爭力和對標世界一流企業(yè)成為主要方向。另一方面，2019年之后，本輪國企改革的政策體系趨于完善，政策更具實操性，隨后的三年行動期間國有上市公司資本運作力度有所提升。此外，在“做強做優(yōu)做大國有資本”的考核下，預計國企上市公司與資本市場的溝通將改善。
相較以前，央企有哪些變化？
從多維度財務指標可以看出，近些年央企基本面相較全A水平有所改善。（1）經營效益有所改善。長期以來，央企凈利潤增速和盈利能力均低于全A水平，而在2021年以來，央企相對全A水平均有顯著提升，凈利潤增速超過全A整體水平，凈利率和ROE也明顯改善。（2）資產負債率顯著下降，有利于后續(xù)進一步擴大投資。供改后，央企資產負債率顯著下降，近兩年保持穩(wěn)定?？紤]到近兩年國務院對央企資產負債率的要求的表述有所變化，民企信心尚未顯著恢復，預計央企2023年有望加大投資力度。（3）央企整體現(xiàn)金流相對充裕、股息率更高，且研發(fā)支出在近些年也有提速。2015年以來，央企經營性現(xiàn)金流量凈額占營收比例持續(xù)高于全A水平。此外，從分紅角度來看，央企整體也保持高分紅，股息率長期維持在3%左右，顯著高于地方國企和全A水平，其中銀行、煤炭等行業(yè)的央企股息率尤甚。研發(fā)投入方面，近兩年央企研發(fā)投入有所提速，與之對應的研發(fā)支出占比與全A水平的差距也在拉近。
如何把握央企投資機會？
風格策略視角關注央企高股息標的，行業(yè)策略視角關注三個方向：上游能源、資源品領域做好保供穩(wěn)價；具備防御屬性的電力央企；穩(wěn)增長發(fā)力看建筑央企。（1）高股息央企。歷史來看，分紅的意義在于幫助識別優(yōu)質公司，高分紅表明企業(yè)的經營狀況穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕。用央企股東回報全收益指數代表央企高股息組合來看，2021年以來央企高股息策略超額收益明顯。（2）上游能源、資源品領域做好保供穩(wěn)價。在過去兩年，地緣政治和海外通脹輸入對國內上游原材料漲價推動明顯，從而導致中下游企業(yè)盈利被侵蝕嚴重。在當今逆全球化的背景下，能源安全的保障至關重要。央企要實現(xiàn)2023年“一增一穩(wěn)四提升”的目標任務，上游能源、資源品做好保供穩(wěn)價十分重要。（3）具備防御屬性的電力央企。在萬得全A指數下行區(qū)間，電力相對萬得全A指數的走勢向上，電力板塊超額收益明顯。（4）穩(wěn)增長發(fā)力方向的建筑央企?；ㄍ顿Y仍是2023年經濟增長重點發(fā)力方向，疊加“一帶一路”加持，建筑板塊央企值得關注。
中證國新央企股東回報指數
中證國新央企股東回報指數由國新投資有限公司定制，該指數核心突出央企屬性與紅利屬性，主要選取國務院國資委下屬現(xiàn)金分紅或回購總額占總市值比率較高的50只上市公司證券作為指數樣本，以反映央企股東回報主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。
風險提示
1、國企改革政策出現(xiàn)重大轉變；
2、宏觀經濟環(huán)境出現(xiàn)重大變化；
3、量化模擬測算不保證實際收益。
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