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紅利優(yōu)勢(shì)再起，股息率未必越高越好
　　2023年年初，中證紅利指數(shù)表現(xiàn)較好，頗受關(guān)注。但紅利因子從2019年起明顯失效?？紤]到股息率高的公司可能存在高管套現(xiàn)、滿足融資需求和缺少投資回報(bào)率高的項(xiàng)目等風(fēng)險(xiǎn)因素，因此，股息率未必越高越好。
　　哪些行業(yè)高股息組合具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)
　　不同行業(yè)所處階段不同，股息率也會(huì)有明顯的差異。但在行業(yè)內(nèi)選擇股息率較高的一籃子股票，其表現(xiàn)是否更優(yōu)，則與行業(yè)所處階段可能關(guān)系不大?？萍及鍓K中，電子和電信業(yè)務(wù)高股息組合優(yōu)勢(shì)明顯，計(jì)算機(jī)股息率最高和次高組表現(xiàn)差不多且都有一定優(yōu)勢(shì)，傳媒則次高組表現(xiàn)最優(yōu)。
　　紅利因子失效，指標(biāo)組合能否有效
　　從邏輯出發(fā)選擇不同的指標(biāo)組合，本質(zhì)上與用其他因子做分域來提升紅利因子的有效性思路一致，主要的不同有兩點(diǎn)：1）指標(biāo)采用的參數(shù)若選擇絕對(duì)數(shù)值，會(huì)自帶擇時(shí)效果；2）很多不易因子化或因子化后失效的指標(biāo)，若具有合理的邏輯，也可以用來選股。
　　我們選取了三個(gè)利用指標(biāo)組合選股的海外紅利策略進(jìn)行A股化嘗試：
　　1）理查德·布赫瓦爾德和馬文·克萊恩投資理念A(yù)股化的大盤紅利策略，側(cè)重高股息、短期現(xiàn)金流狀況和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，2017年以來年化收益16.51%，最大回撤24.60%，勝率62.67%；相對(duì)滬深300超額年化12.67%，相對(duì)勝率64.00%，信息比1.47，在基準(zhǔn)跌幅較大的2018和2022年優(yōu)勢(shì)明顯，能夠起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用；
　　2）喬治·麥克里斯ROE投資策略A股化的全市場(chǎng)紅利策略，只對(duì)股息率有一個(gè)基礎(chǔ)要求，更側(cè)重現(xiàn)金債務(wù)比，2017年以來年化收益14.51%，最大回撤30.70%，勝率60.00%；相對(duì)中證800超額年化11.74%，相對(duì)勝率62.67%，信息比1.40，能夠獲取穩(wěn)定的超額，并且在下跌剛開始以及接近尾聲的時(shí)候具有短期的優(yōu)勢(shì)。
　　3）從巴菲特投資理念演化而來的帶有安全邊際的紅利策略，側(cè)重盈利、分紅的持續(xù)性，更關(guān)鍵的是，需要具備一定的安全邊際。2017年以來年化13.16%，最大回撤30.21%，勝率60.00%；相對(duì)中證800超額年化10.42%，相對(duì)勝率73.33%，信息比1.07。該策略優(yōu)勢(shì)在于相對(duì)勝率較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)測(cè)算均基于歷史數(shù)據(jù)，不代表未來走勢(shì)，若無特別說明，測(cè)算均截至2023年3月31日