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事件描述
　　北京時(shí)間2023年5月4日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議以11：0的投票結(jié)果決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25BP至5% - 5.25%。
　　事件評(píng)論
　　如期加息25BP，縮表進(jìn)程未改。隨著美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波暫時(shí)平息、存款流出現(xiàn)象有所改善，疊加美國(guó)通脹仍然居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布繼續(xù)加息25BP，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間抬升至5%-5.25%，符合市場(chǎng)此前對(duì)于本次加息的預(yù)期。與此同時(shí)，在近兩月因銀行業(yè)風(fēng)波而經(jīng)歷短暫擴(kuò)表后，美聯(lián)儲(chǔ)仍選擇繼續(xù)按照已定的計(jì)劃縮表，以每月減持600億美元美國(guó)國(guó)債、350億美元機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
　　加息態(tài)度轉(zhuǎn)變，緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)向，本次會(huì)議聲明中刪去了暗示繼續(xù)加息的表態(tài)，通過(guò)對(duì)比前兩次會(huì)議的聲明（Statement），我們可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)對(duì)于加息的表態(tài)明顯轉(zhuǎn)變，從2月議息會(huì)議的“應(yīng)該持續(xù)加息”到3月會(huì)議的“考慮一些額外的政策收緊”，5月議息會(huì)議上更多強(qiáng)調(diào)“考慮本輪加息的緊縮效應(yīng)傳導(dǎo)具有滯后性”，意味著隨著通脹壓力持續(xù)緩解、美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)再度上行，美聯(lián)儲(chǔ)或在不遠(yuǎn)的未來(lái)結(jié)束加息進(jìn)程。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中再度強(qiáng)調(diào)美國(guó)銀行體系健全且具有韌性，但從5月2日美國(guó)第一共和銀行破產(chǎn)被摩根大通收購(gòu)來(lái)看，美國(guó)銀行業(yè)仍有風(fēng)險(xiǎn)，本輪大幅加息的緊縮效應(yīng)也仍待顯現(xiàn)。
　　暫停加息已近，降息暫無(wú)可能。在5月議息會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾態(tài)度相對(duì)偏鷹，雖然在發(fā)言中明確指出美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)改變還需要繼續(xù)加息的表態(tài)，但并未做出暫停加息的承諾，而是需要繼續(xù)借助后續(xù)的數(shù)據(jù)來(lái)持續(xù)評(píng)估利率是否具有足夠的限制性，并且強(qiáng)調(diào)如果通脹持續(xù)高企，美聯(lián)儲(chǔ)還將考慮采取更多措施。同時(shí)，鮑威爾仍然認(rèn)為美國(guó)通脹過(guò)高，再次強(qiáng)調(diào)2%通脹目標(biāo)沒(méi)有改變，就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，意味著有望在其降溫過(guò)程中避免大幅提高失業(yè)率，從而緩和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力，若在此過(guò)程中通脹依然高企，美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)降息。
　　美債美元承壓，美股估值修復(fù)。本次加息幅度基本符合市場(chǎng)預(yù)期，且聲明中暗示暫停加息，因此聲明公布后美債、美元均下行，美股走高，但新聞發(fā)布會(huì)上鮑威爾講話打消了市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)開(kāi)啟降息的預(yù)期，資產(chǎn)價(jià)格大幅跳水，美股由漲轉(zhuǎn)跌?？偟膩?lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)接近尾聲，5月或是最后一次加息，但由于當(dāng)前通脹仍然偏高、房?jī)r(jià)回落對(duì)租金通脹的影響才剛剛開(kāi)始顯現(xiàn)，距離美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期仍有較遠(yuǎn)距離。展望未來(lái)，如果未來(lái)通脹數(shù)據(jù)的邊際改善趨勢(shì)延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)有較大概率會(huì)在6月選擇停止加息，銀行業(yè)風(fēng)波不會(huì)再度擴(kuò)散的假設(shè)下，年內(nèi)開(kāi)啟降息的概率不大。在此過(guò)程中，我們認(rèn)為：1）受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及降息預(yù)期影響，10Y美債收益率將震蕩下行，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)仍將受益；2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)偏弱、歐央行持續(xù)緊縮的雙重壓力下，美元或持續(xù)面臨下行壓力；3）加息周期進(jìn)入尾聲、降息預(yù)期抬頭，以及美債利率持續(xù)下行，都將對(duì)美股估值形成支撐，但經(jīng)濟(jì)衰退壓力之下美股盈利仍面臨考驗(yàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、美國(guó)銀行流動(dòng)性緊縮程度超預(yù)期。
　　2、美國(guó)通脹存在超預(yù)期的可能性。