>> 長江證券-4月通脹數(shù)據(jù)點評：通縮言過其實，關(guān)注核心通脹-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
1602KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年5月11日，國家統(tǒng)計局公布了4月份的通脹數(shù)據(jù)：4月份居民消費價格同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.1%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降3.6%，環(huán)比下降0.5%。
事件評論
食品拉低通脹，核心通脹持平。4月CPI環(huán)比下降0.1%，降幅較上月收窄0.2個pct，同比回落0.6個pct至0.1%，其中翹尾、新漲價分別影響0.3、-0.2個百分點。從結(jié)構(gòu)上看，食品項仍是主要拖累，4月食品價格環(huán)比下降1%、非食品價格則環(huán)比小幅上漲0.1%。剔除食品和能源后，4月核心CPI環(huán)比回升0.1個百分點至0.1%、同比持平至0.7%。
菜、肉價格續(xù)降，出行價格上漲。食品方面，菜、肉價格續(xù)降，仍是主要拖累。受生豬產(chǎn)能充足以及消費淡季影響，豬肉價格環(huán)比續(xù)降3.8%，但降幅較上月收窄0.4個pct；鮮菜、鮮果大量上市，帶動價格分別環(huán)比下降6.1%、0.7%，降幅較上月收窄1.1、走闊1.1個pct。非食品方面，小長假出行需求帶動旅游價格環(huán)比上漲4.6%，受車企降價促銷以及國內(nèi)油價下降影響，交通工具及交通工具用燃料價格環(huán)比分別下降0.9%、1.6%。
PPI環(huán)比走弱，同比降幅擴大。受國內(nèi)外市場需求表現(xiàn)偏弱及國際大宗商品價格波動影響，4月PPI環(huán)比下降0.5%，同時受上年同期高基數(shù)的影響，同比降幅擴大1.1個pct至-3.6%，其中翹尾、新漲價分別影響-2.6、-1.0個百分點。國內(nèi)生產(chǎn)資料、生活資料價格環(huán)比分別下降0.6%、0.3%。
價格跌多漲少，黑金價格走弱。分行業(yè)看，國際原油價格波動帶動國內(nèi)油煤加工、化學(xué)原料及制品相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比分別下降2.3%、1.1%；受國內(nèi)需求表現(xiàn)不及預(yù)期影響，黑金采選及冶煉、有色采選相關(guān)行業(yè)價格結(jié)束自去年底以來的強勢表現(xiàn)，環(huán)比分別下降0.1%、1%、0.6%；煤炭采選在產(chǎn)能繼持續(xù)釋放、供給相對充足的影響下，價格環(huán)比續(xù)降4%。
通縮言過其實，關(guān)注核心通脹。4月CPI同比降至0.1%的歷史較低水平，離轉(zhuǎn)負(fù)僅一步之遙，是否到了需要擔(dān)心通縮的時候？我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)理性看待物價數(shù)據(jù)，“通縮論”言過其實：一方面，去年下半年核心CPI同比持續(xù)徘徊在0.6%的歷史低位，但今年年初以來有所反彈，意味著通縮壓力正在逐步緩解；另一方面，4月CPI環(huán)比降幅收窄、核心CPI環(huán)比回升，環(huán)比走勢均處于正常波動區(qū)間，也指向當(dāng)前經(jīng)濟仍在溫和修復(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影響供給偏緊，CPI同比漲幅較高，高基數(shù)或?qū)衲旰罄m(xù)CPI同比讀數(shù)持續(xù)造成擾動。我們認(rèn)為，應(yīng)更多關(guān)注環(huán)比變動情況以及核心CPI的走勢。而隨著下半年生豬需求的回升，以及中央豬肉收儲工作的開展，生豬價格有望筑底回升，食品項對CPI的拖累將有所緩解，下半年物價水平有望逐步回歸至正常水平、整體將保持溫和上漲態(tài)勢，通縮和通脹均不構(gòu)成當(dāng)前經(jīng)濟的主要矛盾。
風(fēng)險提示
1、消費修復(fù)好于預(yù)期；
2、地緣政治沖突加劇
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