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事件描述
　　5月11日，央行公布2023年4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：4月，社融新增1.22萬(wàn)億，人民幣貸款增加0.72萬(wàn)億；4月末，社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.0%，M2同比增長(zhǎng)12.4%。
　　事件評(píng)論
　　社融雖同比多增，但信貸略顯疲態(tài)。4月新增社融1.22萬(wàn)億，同比仍多增2729億。非標(biāo)融資持續(xù)改善以及政府債發(fā)行加快是本月社融多增的主要貢獻(xiàn)。具體來(lái)看，4月信托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)分別同比多增734億、少減1210億；政府債當(dāng)月新增4548億、同比多增636億，從專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，4月專項(xiàng)債發(fā)行2648億、同比多1609億，1-4月累計(jì)同比多2197億，政府債發(fā)行節(jié)奏有所加快。4月信貸表現(xiàn)則在一季度脈沖之后略顯慘淡，單月僅投放0.4萬(wàn)億、弱于季節(jié)性（過(guò)去5年均值約有1萬(wàn)億），但受去年同期基數(shù)較低影響，仍實(shí)現(xiàn)同比多增729億。
　　企業(yè)中長(zhǎng)貸亮眼，居民信貸再轉(zhuǎn)負(fù)。4月新增人民幣貸款0.72萬(wàn)億，同比多增649億。分部門來(lái)看，居民部門信貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，其中短貸、中長(zhǎng)貸分別減少1255、1156億，表明或仍有居民以存款提前還房貸，同比分別少減601、多減842億。值得注意的是，居民中長(zhǎng)貸是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的第三次負(fù)增長(zhǎng)，前兩次分別是2022年2月、4月，反映當(dāng)前居民的購(gòu)房需求仍較疲弱。企業(yè)部門信貸表現(xiàn)仍較亮眼，其中企業(yè)中長(zhǎng)貸新增6669億、同比多增4017億，低利率環(huán)境下企業(yè)信貸仍有韌性。
　　居民存款減少，M1與M2剪刀差收窄。4月M1同比增速回升至5.3%，M0、M2則回落至10.7%、12.4%。從存款來(lái)看，存款余額增速回落至12.4%，但仍高于貸款增速。具體來(lái)看，居民存款當(dāng)月季節(jié)性減少1.2萬(wàn)億，同比多減4968億、自2022年2月以來(lái)同比首次轉(zhuǎn)負(fù)，一方面權(quán)益市場(chǎng)有所回暖，地產(chǎn)金三銀四以及清明、五一小長(zhǎng)假，促使居民部分存款轉(zhuǎn)為投資和消費(fèi)，另一方面居民中長(zhǎng)貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，指向居民拿存款提前還房貸的行為仍存在；財(cái)政存款當(dāng)月新增5028億、同比多增4618億，或與稅收上繳相關(guān)、也指向財(cái)政發(fā)力或有放緩。居民存款減少、財(cái)政存款多增共同導(dǎo)致M2回落。M1與M2剪刀差收窄至-7.1%、但仍處較高水平，指向?qū)嶓w經(jīng)營(yíng)活力略有改善。
　　社融沖高之后回落，仍需政策保駕護(hù)航。4月社融存量增速持平在10.0%，剔除政府債之后的社融增速持平至9.6%，社融口徑的人民幣貸款余額增速亦持平至11.7%。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中指出，一季度社融持續(xù)超預(yù)期的背后，是信貸積壓需求的集中釋放，持續(xù)性仍待觀察。而本月社融的走弱，主要系一季度信貸投放額度較多，沖量之后回落。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，目前低利率環(huán)境下企業(yè)信貸仍有韌性，但居民信貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，指向居民信心較差，經(jīng)濟(jì)脈沖走弱之后內(nèi)需動(dòng)能仍然承壓，外需亦有下行壓力，貨幣政策仍需精準(zhǔn)發(fā)力，穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)支持力度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；
　　2、信貸政策不及預(yù)期。