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核心觀(guān)點(diǎn)
　　1.最新的產(chǎn)業(yè)生命周期圖譜顯示，與上輪周期有所不同，2014-2017年長(zhǎng)期磨底的行業(yè)基本全為上游周期制造業(yè)，本輪出清末期磨底的行業(yè)基本全為中下游消費(fèi)類(lèi)行業(yè)。
　　2.兩條思路尋找投資機(jī)會(huì)：A、右側(cè)關(guān)注（β有彈性+ α有優(yōu)勢(shì)）：長(zhǎng)期生命周期已磨底較久（超過(guò)2年）的行業(yè)；B、左側(cè)關(guān)注（β無(wú)彈性+ α有優(yōu)勢(shì)）：長(zhǎng)期生命周期已磨底較短/出清期，短期經(jīng)營(yíng)周期仍磨底的行業(yè)。
　　3.近期觀(guān)點(diǎn)：（1）大勢(shì)研判：4月信貸、通脹數(shù)據(jù)走弱，短期市場(chǎng)或繼續(xù)交易衰退邏輯，剩余流動(dòng)性依然充裕，中期仍看多。（2）風(fēng)格判斷：建議風(fēng)格適度均衡，行業(yè)高速輪動(dòng)狀態(tài)或持續(xù)。（3）行業(yè)配置：維持半導(dǎo)體、通信的配置，部分2C端地產(chǎn)鏈、出行運(yùn)輸鏈、及部分供求關(guān)系較緊的資源品等領(lǐng)域可做增量關(guān)注。
　　周度交流：基于最新生命周期，兩種思路尋找投資機(jī)會(huì)
　　流動(dòng)性+信用框架：（1）2023年4月社融數(shù)據(jù)來(lái)看，M2同比增速下行、社融存量增速維持不變，剩余流動(dòng)性指標(biāo)繼續(xù)回落，依然處于十分充裕區(qū)間。（2）4月信貸數(shù)據(jù)走弱，反映經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)能仍偏弱，市場(chǎng)或繼續(xù)交易衰退邏輯。
　　市場(chǎng)風(fēng)格：二季度是全年交易相對(duì)最看重基本面的時(shí)間段，進(jìn)入到數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，基本面重定價(jià)從四月逐步開(kāi)始。市場(chǎng)交易邏輯將逐步回歸基本面，風(fēng)格大致均衡。
　　本周討論：基于當(dāng)前各行業(yè)所處的生命周期、經(jīng)營(yíng)周期的位置，我們提供兩條投資思路，供投資者參考。
　　基于最新生命周期，兩種思路尋找投資機(jī)會(huì)1）最新的產(chǎn)業(yè)生命周期圖譜顯示，與上輪周期有所不同，2014-2017年長(zhǎng)期磨底的行業(yè)基本全為上游周期制造業(yè)，本輪出清末期磨底的行業(yè)基本全為中下游消費(fèi)類(lèi)行業(yè)。2）出清末期的底部特征維持時(shí)間分化較大，但底部結(jié)束時(shí)間取決于需求反轉(zhuǎn)點(diǎn)，經(jīng)歷2年左右的出清末期的行業(yè)，較容易經(jīng)歷龍頭進(jìn)階期。3）兩條思路尋找投資機(jī)會(huì)：A、右側(cè)關(guān)注（β有彈性+ α有優(yōu)勢(shì)）：長(zhǎng)期生命周期已磨底較久（超過(guò)2年）的行業(yè)，如航空公司、機(jī)場(chǎng)、快遞、家具、商用客車(chē)等；B、左側(cè)關(guān)注（β無(wú)彈性+ α有優(yōu)勢(shì)）：長(zhǎng)期生命周期已磨底較短/出清期，短期經(jīng)營(yíng)周期仍磨底的行業(yè)，如化學(xué)制藥、黃金珠寶、電信運(yùn)營(yíng)商、通用裝備、輪胎等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
　　2、技術(shù)發(fā)展進(jìn)程的突變；
　　3、近期地緣政治問(wèn)題持續(xù)惡化