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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧：近兩周銀行指數(shù)下跌1.74%，板塊繼續(xù)震蕩
　　近兩周（2022.05.08-2023.05.19）銀行(申萬)下跌1.74%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)0.06個(gè)百分點(diǎn)。大型銀行市場(chǎng)表現(xiàn)居前，股份行表現(xiàn)相對(duì)居后。
　　資金市場(chǎng)：存單利率下行，月初以來凈融資有所回落
　　近兩周央行公開市場(chǎng)操作凈回收530億元，短期資金利率波動(dòng)較小。存單發(fā)行利率下行。月初以來存單凈融資額為944.2億元，凈融資有所回落。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：保持利率水平合理適度，助力穩(wěn)固息差；4月信貸轉(zhuǎn)弱，信貸結(jié)構(gòu)仍待改善
　　近期，央行發(fā)布了一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告新增了“貨幣政策將保持總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”“保持利率水平合理適度”等表述，并提出“保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，運(yùn)用好實(shí)施期內(nèi)的階段性工具”。從今年一季度息差表現(xiàn)上看，大型銀行息差已經(jīng)降至1.8%以下，偏離了自律機(jī)制對(duì)息差的最佳范圍要求。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，在信貸需求結(jié)構(gòu)改善的基礎(chǔ)上，未來銀行資產(chǎn)端收益率下行有望趨緩，而存款自律機(jī)制的作用繼續(xù)發(fā)揮，負(fù)債端成本節(jié)約效應(yīng)將繼續(xù)釋放。結(jié)構(gòu)上，中長期貸款增加及信用小微貸款增長有助于提高資產(chǎn)收益率，疊加近期部分中小銀行存款利率下調(diào)，以及協(xié)定與通知存款利率自律上限下調(diào)，負(fù)債端高成本的中小銀行有望更快實(shí)現(xiàn)降本增效，助力息差企穩(wěn)。
　　4月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增7188億，由于低基數(shù)效應(yīng)，仍然同比多增734億，貸款余額同比增速為11.8%，中長期貸款余額同比增速為12.80%，較前值上升0.22%，主要由基建設(shè)施行業(yè)中長期貸款、制造業(yè)中長期貸款以及服務(wù)業(yè)中長期貸款等貢獻(xiàn)。另一方面，短期和中長期居民貸款呈負(fù)增長。信貸總量在一季度放量后回調(diào)幅度較大，居民收入隱憂之下置業(yè)及消費(fèi)信心仍然不足，居民貸款修復(fù)不及預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)仍需等待改善。
　　投資建議
　　近期房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)寬，商品房需求端寬松政策加碼，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂。未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將有助于改善信貸需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，二季度起息差降幅或縮窄。建議關(guān)注銀行股估值修復(fù)兩大主線：一是區(qū)域行業(yè)績(jī)具有韌性，有望率先受益于銀行基本面改善，經(jīng)營表現(xiàn)或?qū)㈩I(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，股份制銀行估值有望繼續(xù)修復(fù)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放；政策落實(shí)不及預(yù)期