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需求端：出口改善趨勢確立。2023年3、4月我國出口額同比分別增長23%、17%，外銷趨勢向好。分地區(qū)來看，2023年3-4月各地區(qū)出口金額均呈現(xiàn)改善趨勢，增速環(huán)比提升顯著，非洲地區(qū)改善最為明顯，北美表現(xiàn)相對較差，具體來看：非洲、大洋洲、歐洲、拉丁美洲、亞洲、北美洲4月出口金額同比分別為+50%、+15%、+15%、+10%、+6%、-7%。家用電器3月出口金額同比+21%，4月同比增長11%，改善趨勢已基本確立。2022年家用電器外銷下滑主要受到海外需求以及海外去庫存的影響，具體來看，22H2家電出口額增速為-13%，環(huán)比22H1放緩5pct，我們認為22H2增速放緩主要由海外去庫存所致，隨著23H1去庫存進入尾期，在低基數(shù)之下，外銷有望迎來拐點，出口需求改善確定性較高。分品類來看，洗衣機與部分小家電品類改善幅度較為顯著。
　　成本端：原材料價格下降、人民幣貶值助力外銷盈利向好。（1）原材料方面：2023年4-5月，原材料價格同比去年同期有所下降，鋁、銅、塑料價格同比降幅區(qū)間分別為14%-33%、6%-15%、16%-17%。（2）海運費方面：伴隨各國政策放寬，海運費價格已回落至19年常態(tài)水平。（3）匯率方面：23Q2以來同比呈現(xiàn)小幅貶值，在近期開始小幅貶值至7.03（2023年5月22日數(shù)據(jù)），同比去年4-5月貶值幅度在2%-8%，綜合來看，預(yù)計23Q2外銷毛利率改善。
　　公司分析：家電出口型公司收入、盈利均有望改善。（1）收入端：行業(yè)內(nèi)對比來看，結(jié)合2022年外銷下滑的基數(shù)以及外銷業(yè)務(wù)的占比，我們認為，外銷出口占比較大、及外銷體量較大的公司將會受益于行業(yè)整體出口業(yè)務(wù)的改善，收入改善彈性也較大。（2）盈利端：毛利率方面，受益于23Q2人民幣貶值和原材料價格下降，2023年外銷毛利率有望延續(xù)提升趨勢。歸母凈利率方面，由于外銷規(guī)模縮小，費用率提升，所以部分公司凈利率23Q4以來同比下降，其中新寶股份凈利率22Q4-23Q1承壓顯著，預(yù)計外銷恢復(fù)后凈利率環(huán)比也將改善。
　　投資建議：根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)，3-4月以來，家電產(chǎn)品出口需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，且海外品牌以及渠道商去庫存確已進入尾聲，另外2022年出口型公司收入基數(shù)較低，我們認為，出口型公司今年二季度以來將迎來收入改善，同時由于原材料價格下降、航運成本回到2019年常態(tài)水平、人民幣兌美元持續(xù)貶值，我們認為，利潤端表現(xiàn)好于預(yù)期。所以我們推薦外銷體量規(guī)模較大的白電龍頭美的集團、外銷占比較高的西式小家電出口龍頭新寶股份以及海外代工業(yè)務(wù)增速較快的比依股份。
　　風(fēng)險提示。匯率波動風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；海運費大幅波動風(fēng)險；海外需求持續(xù)惡化風(fēng)險。