>> 海通證券-期貨策略專題報告：守勢-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 3976KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根,高上 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
估值整體合理，雙輪驅(qū)動或沒有結(jié)束。A股主要股指跌穿年線，調(diào)整短期或?qū)⒊掷m(xù)，但整體看估值更趨合理。AI與中特估雙輪驅(qū)動或尚未結(jié)束，GPT技術(shù)持續(xù)更新，中特估政策扶持力度不減。前期賽道或進入反彈，但難以取代目前的主線，機構(gòu)配置難度加大。
預(yù)期轉(zhuǎn)弱制約市場，存量下的結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。短期下有底，長期上有頂，中期樂觀。主要股指均跌穿年線。短期上證綜指突破3424點W底頸線遇阻，進入了2022年10月底2885點以來的調(diào)整階段。長期面臨存量資金下估值、市值、技術(shù)三受限的挑戰(zhàn)，但是疫后修復(fù)的大趨勢不變，兩條主線藍籌搭臺成長唱戲，盡管短期調(diào)整，但中期向好趨勢依舊。
經(jīng)濟修復(fù)速度放緩、結(jié)構(gòu)分化延續(xù)。內(nèi)外需雙重承壓下，經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)弱，4月經(jīng)濟修復(fù)速度放緩。去除基數(shù)效應(yīng)后，生產(chǎn)、消費和投資增速均邊際回落。生產(chǎn)邊際走弱，行業(yè)分化，但總體產(chǎn)出繼續(xù)保持擴張，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢；消費修復(fù)斜率放緩，更關(guān)注結(jié)構(gòu)；投資受地產(chǎn)拖累加劇，僅竣工端受保交付政策推動表現(xiàn)亮眼。
供需雙弱影響預(yù)期。CPI整體趨弱，內(nèi)部分化延續(xù)，4月出行鏈漲價明顯，但尚難完全對沖偏弱內(nèi)需對消費品等領(lǐng)域的拖累。PPI環(huán)比下降，工業(yè)品價格整體疲軟，內(nèi)需偏弱影響下，建材、能源品、化學(xué)制品均不同程度回落。我們認為，隨著積壓需求的集中釋放完畢，疊加前期政策的效果發(fā)揮完全，二季度內(nèi)需修復(fù)的斜率或進一步放緩，通脹的結(jié)構(gòu)性分化仍將延續(xù)，CPI與PPI剪刀差可能會進一步擴大。
美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，銀行風(fēng)險尚未完全消除。市場加息預(yù)期放緩，2023年4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，失業(yè)率下降；價格指數(shù)相對較高，核心通脹韌性仍在。同時，美國面臨債務(wù)上限協(xié)商問題，美聯(lián)儲繼續(xù)縮表，商業(yè)銀行貸款與存款端流失壓力再次上升，美國多家銀行面臨風(fēng)險。美聯(lián)儲表示，加息是造成美國銀行出現(xiàn)大量虧損的催化劑。
期指短期壓力分化。IF、IH凈空單壓力震蕩上揚，逼近歷史高位，IC、IM月內(nèi)凈空單壓力震蕩釋放。IF、IH、IC、IM凈空單壓力均較年初1月3日有所降低。
商品方面，大宗商品受需求不足影響。今年以來商品各品種跌多漲少，5月CCFI震蕩下行。美國銀行風(fēng)險尚未完全消除，避險情緒持續(xù)，貴金屬黃金價格高位震蕩，美元回升，原油價格承壓，大類資產(chǎn)配置方面繼續(xù)指向股市。5月以來受內(nèi)需不足影響，企業(yè)利潤縮減，生產(chǎn)邊際走弱，大宗商品價格仍被基本面壓制。鋼：價格回落，復(fù)產(chǎn)在即；銅：產(chǎn)出縮減，價格承壓；金：加息預(yù)期放緩，價格維持高位；原油：美元回升，價格震蕩。
風(fēng)險提示：存量資金配置受限，經(jīng)濟修復(fù)速度放緩，美國銀行風(fēng)險蔓延的不確定性。
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