>> 中信證券-北京君正(300223)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)類市場有望23H2回暖-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,程子盈 |
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公司2022年業(yè)績符合預(yù)期，23Q1利潤環(huán)比改善，“計算+存儲+模擬”多品線協(xié)同布局，持續(xù)開拓新品驅(qū)動成長。公司在車規(guī)存儲芯片領(lǐng)域龍頭地位顯著，受益智能化高速發(fā)展，模擬互聯(lián)芯片有望放量，智能視頻芯片、微處理器芯片業(yè)務(wù)受益AIoT需求提升，維持“買入”評級。
▍22年業(yè)績承壓，主要受消費類產(chǎn)品需求疲軟疊加市場競爭加劇影響。公司2022年營收54.12億元，同比+2.61%，歸母凈利潤7.89億元，同比-14.79%，扣非歸母凈利潤7.47億元，同比-16.45%，因收購產(chǎn)生的PPA約1.15億元（包含北京君正層面和子公司北京矽成層面），剔除PPA影響的歸母凈利潤約9.04億元，計提各項資產(chǎn)減值準備總計2.78億元。雖然公司面向消費類市場的產(chǎn)品（智能視頻芯片、微處理器芯片）銷售出現(xiàn)一定下降，但面向行業(yè)類市場的產(chǎn)品（存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片）保持良好增長態(tài)勢，多品線布局驅(qū)動業(yè)績維持穩(wěn)健增長?？紤]市場環(huán)境變化，公司決定終止《2022年限制性股票激勵計劃》，后續(xù)將結(jié)合實際采取多種方式激勵員工。盈利端：2022年公司毛利率38.56%，同比+1.60pcts，主要由于收入占比較高的存儲芯片業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升；費用端：公司2022年銷售費用率5.38%，同比+0.47pct；管理費用率3.07%，同比+0.03pct；研發(fā)費用率11.86%，同比+1.98pcts；財務(wù)費用率-1.26%，同比-0.88pct；整體期間費用率19.05%，同比+1.61pcts，公司收入的增長產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，驅(qū)動盈利水平改善。公司2022Q4收入11.93億元，同比-19.46%，環(huán)比-15.70%；毛利率38.24%，同比-0.91pct，環(huán)比+0.56pct；歸母凈利潤0.58億元，同比-80.23%，環(huán)比-73.94%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比-89.19%，環(huán)比-86.23%，環(huán)比下滑主要因行業(yè)類市場業(yè)務(wù)因需求疲軟開始調(diào)整，且行業(yè)去庫壓力下競爭加劇所致。
▍23Q1毛利率同比仍具韌性，行業(yè)類市場有望23H2回暖。23Q1公司收入10.69億元，同比-24.36%，環(huán)比-10.36%；毛利率37.08%，同比-0.33pct，環(huán)比-1.16pcts；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.15/1.11億元，同比-50.50%/-50.89%，汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)類市場景氣邊際回調(diào)下短期業(yè)績承壓，但盈利能力仍具韌性，我們預(yù)計行業(yè)類市場有望23H2回暖，看好公司業(yè)績逐步改善。
▍存儲芯片：行業(yè)市場需求維穩(wěn)，2022年業(yè)績穩(wěn)健增長。公司2022年存儲芯片業(yè)務(wù)營收40.55億元，同比+12.83%，在整體營收中占比74.92%，同比+6.78pcts，毛利率36.85%，同比+6.45pcts，收入同比增長主要由于在汽車智能化快速推進、高端制造信息化升級等驅(qū)動下，汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)類市場需求維持景氣，毛利率提升主要因：1）PPA占比同比有所減小；2）上游晶圓制造回落同時行業(yè)類市場需求維持相對景氣。分產(chǎn)品看，根據(jù)公司年報，2022年公司SRAM、DRAM、NORFlash產(chǎn)品收入分別位居全球2/7/6名，DRAM營收占比最高，8GLPDDR4完成工程樣品生產(chǎn)并向客戶送樣，新規(guī)格2GLPDDR2、4GLPDDR4等產(chǎn)品完成量產(chǎn)工作，持續(xù)研發(fā)新品以豐富產(chǎn)品矩陣。公司DRAM聚焦利基型市場，相比消費型DRAM的需求及價格更為穩(wěn)定，長期有望維持穩(wěn)健成長。
▍模擬與互聯(lián)芯片：車規(guī)成長迅速，新品GreenPHY逐漸出貨。公司2022年模擬與互聯(lián)芯片業(yè)務(wù)營收4.79億元，同比+15.98%，在整體營收中占比8.85%，同比+1.03pcts，毛利率52.99%，同比-1.64pcts，收入同比提升主要因汽車、工業(yè)等行業(yè)類市場需求堅挺。公司產(chǎn)品包括LED驅(qū)動芯片、觸控傳感芯片、DC/DC芯片、車用微處理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等網(wǎng)絡(luò)傳輸芯片，模擬芯片方面，下游應(yīng)用中汽車需求成長迅速，公司擁有豐富的車規(guī)級LED驅(qū)動芯片，并積極導(dǎo)入國內(nèi)外客戶供應(yīng)鏈，公司車規(guī)LIN芯片開始向客戶送樣；互聯(lián)芯片方面，GreenPHY已逐漸出貨，處于少量采購階段，業(yè)績有望逐步放量。
▍智能視頻芯片：行業(yè)需求筑底，23H2有望緩慢復(fù)蘇。公司2022年智能視頻芯片業(yè)務(wù)營收6.43億元，同比-34.32%，在整體營收中占比11.88%，同比-6.68pcts，毛利率26.25%，同比-17.83pcts，收入及毛利率下滑主要因行業(yè)需求疲軟、市場競爭加劇、產(chǎn)品價格回落。根據(jù)其2022年年報，公司產(chǎn)品包括面向安防監(jiān)控市場的IPC產(chǎn)品T系列芯片、面向后端NVR等設(shè)備的A系列芯片以及面向泛視頻類市場的C系列芯片，公司持續(xù)開拓新產(chǎn)品，目前12nm T41芯片于22Q3完成投片，并于22年完成產(chǎn)品量產(chǎn)及小批量銷售；A1芯片有效形成前后端芯片互補，正進行市場推廣并推動客戶項目落地；C200已啟動研發(fā)，已于22Q4完成樣品投片，有望拓展更多泛視頻類專業(yè)市場。短期來看，目前市場庫存壓力有所緩解，需求筑底并有望緩慢復(fù)蘇；長期來看，公司產(chǎn)品算力處于行業(yè)領(lǐng)先，有望持續(xù)受益攝像頭智能化發(fā)展。
▍微處理器芯片：預(yù)計短期將弱復(fù)蘇，長期受益于AIoT需求放量。公司2022年微處理器芯片業(yè)務(wù)營收1.27億元，同比-35.96%，在整體營收中占比2.35%，同比-1.42pcts，毛利率51.79%，同比-4.47pcts，收入及毛利率下滑主要因消費類市場需求疲軟。根據(jù)其2022年年報，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于IOT市場的各類智能硬件產(chǎn)品，X1600系
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