>> 中信證券-兆馳股份(002429)2022年年報及2023年一季報點評：Q1 ODM出貨表現(xiàn)亮眼，LED業(yè)務蓄勢待發(fā)-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大?。?/td>
| 334KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,程子盈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司2022年營收回落，主要系宏觀經(jīng)濟波動與終端需求低迷，ODM及LED業(yè)務均有所承壓；23Q1業(yè)績環(huán)比增長，主要由于ODM業(yè)務出貨+30%，LED業(yè)務仍待復蘇。展望未來，公司ODM業(yè)務獲得北美新客戶并拓展新興市場，市場地位回升，行業(yè)景氣底部復蘇下有望恢復增長；同時LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局強化，新產(chǎn)能及高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā)，23H2業(yè)績貢獻有望顯著提升。公司依托其產(chǎn)業(yè)鏈上一體化能力與規(guī)?；瘍?yōu)勢，未來有望提升成本競爭力，鞏固市場份額，我們看好公司成長潛力，維持“買入”評級。
▍公司2022年營收及歸母凈利潤分別同比-33.32%/+244.13%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入150.28億元，同比-33.32%，歸母凈利潤11.46億元，同比+244.13%，扣非歸母凈利潤9.55億元，同比+1051.80%，營收下降主要系部分地區(qū)疫情反復影響供應鏈，行業(yè)景氣同比下探，公司LED業(yè)務量增價跌；同時海外電視需求回落，面板價格持續(xù)下跌拉低電視ODM廠商出貨價格，公司ODM業(yè)務量價承壓。歸母凈利潤大幅增長主要因2021年公司對恒大系應收債權計提資產(chǎn)減值準備18.93億元，致歸母凈利潤跌至3.33億元，剔除影響后2022年歸母凈利潤同比-48.52%。毛利率17.01%，同比+1.18pcts；凈利率7.77%，同比+5.98pcts。費用端，公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為2.21%/1.48%/4.19%/0.60%，同比分別+0.67/+0.43/+1.73/-0.06pct，期間費用率8.48%，同比+2.27pcts。財務費用同比減少5930萬，同比-39.73%，主要受匯率波動影響。Q4單季來看，公司實現(xiàn)營收40.76億元，同比-6.41%，環(huán)比+6.06%；歸母凈利潤2.65億元，同比+121.31%，環(huán)比-25.16%；扣非歸母凈利潤1.91億元，同比+114.71%，環(huán)比-40.84%；毛利率為19.97%，同比-6.33pcts，環(huán)比+3.76pcts，營收環(huán)比增加主要因Q4下游補庫帶動TVODM業(yè)務回暖。23Q1單季來看，公司實現(xiàn)營收36.95億元，同比-1.02%，環(huán)比-9.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.83億元，同比+10.82%，環(huán)比+44.45%；扣非后歸母凈利潤3.35億元，同比+16.07%，環(huán)比+75.47%；毛利率為18.33%，同比+4.18pcts；凈利率為10.84%，同比+1.34pcts，主要系電視代工業(yè)務明顯好轉。展望全年，公司持續(xù)強化LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)能爬坡+產(chǎn)品結構優(yōu)化助力營收利潤雙增，同時TVODM業(yè)務重回增長，我們看好雙輪驅動下公司業(yè)績增長。
▍LED產(chǎn)業(yè)鏈：持續(xù)加強垂直一體化布局，Mini LED貢獻增長動能。公司LED全產(chǎn)業(yè)鏈2022年實現(xiàn)營收37.81億元，同比-17%，營收占比25.16%，同比+4.87pcts，毛利率為20.86%，同比+0.21pct。公司當前在LED板塊實現(xiàn)了“藍寶石平片→圖案化基板(PSS)→LED外延片→LED芯片→LED封裝→LED背光/照明/顯示應用”全工序全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2023年2月公司與立琻半導體在LED芯片領域達成專利許可協(xié)議，覆蓋LED芯片核心技術，助力公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化優(yōu)勢。公司目前已形成Mini LED背光、Mini/Micro LED顯示兩大產(chǎn)業(yè)鏈，未來將持續(xù)發(fā)揮垂直一體化優(yōu)勢，我們預計公司市占率有望再升，隨著LED行業(yè)需求回暖，板塊業(yè)績有望逐步釋放。
——1）LED芯片：兆馳半導體2022年實現(xiàn)營收16.43億元，凈利潤3.13億元，同比+3.01%，凈利率19.05%，主要系通過技術創(chuàng)新與工藝改進，高附加值產(chǎn)品占比逐步提高，盈利能力領先行業(yè)。2022年氮化鎵月產(chǎn)能65萬片，砷化鎵月產(chǎn)能5萬片，公司全年產(chǎn)銷比達98.5%，為行業(yè)內唯一一家實現(xiàn)全年滿產(chǎn)滿銷的LED芯片廠。公司在業(yè)績交流會上表示，公司正積極開拓Mini LED顯示，今年新增的52腔MOCVD及配套生產(chǎn)設備已用于氮化鎵Mini LED芯片擴產(chǎn)項目，公司預計23Q2滿產(chǎn)，月產(chǎn)能達100-110萬片，擴產(chǎn)芯片主要用于提升高端照明、Mini LED背光、Mini RGB顯示的市場份額。2023年公司將逐步實現(xiàn)車用LED、紅外、植物照明等各高端細分領域全覆蓋，產(chǎn)品結構升級下，公司LED芯片盈利能力料將再升。
——2）LED封裝：兆馳光元2022年實現(xiàn)25.47億元，同比-13.69%，凈利潤0.86億元，同比-58.65%，業(yè)績下降主要受下游行業(yè)景氣度影響。公司LED封裝業(yè)務包括LED器件及組件兩類，定位于照明、背光、顯示三大主流應用領域，2022年營收占比分別為54.09%/34.35%/11.66%。2022年LED封裝產(chǎn)線擴增至3500條生產(chǎn)線，全面覆蓋照明產(chǎn)品，在背光領域，公司已成為三星LED、索尼、LG、夏普等品牌長期供應商，同時重點開發(fā)Mini LED背光技術，主打Mini POB、Mini COB兩種主流技術方案，得到日韓系高端品牌客戶的認證，實現(xiàn)大批量供貨；同時，2023年計劃推出MPOB產(chǎn)品，通過減少芯片顆數(shù)、增加單顆芯片輻射角度實現(xiàn)同等光效，大幅降低成本。在照明領域，公司逐步開發(fā)了植物照明、車用照明和健康照明等高附加值產(chǎn)品；在顯示領域，公司推出Mini倒裝系列單燈產(chǎn)品，并將Mini LED與IMD封裝技術相結合，實現(xiàn)P0.6~P0.9微間距顯示器件的研制與量產(chǎn)。
——3）LED應用：公司覆蓋成品照明、電視背光、COB顯示三大應用業(yè)務。其中公司以兆馳晶顯為主體重點發(fā)力COB市場，2022年增加500條采用COB封裝技術的RGB小間距LED顯示模組產(chǎn)線，
|
|
