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安科瑞：企業(yè)微電網(wǎng)龍頭企業(yè)，掘金電力數(shù)據(jù)
　　安科瑞深耕微電網(wǎng)業(yè)務(wù)二十年，實(shí)現(xiàn)了從硬件設(shè)備供應(yīng)商到系統(tǒng)級解決方案服務(wù)商的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，形成了覆蓋“端-邊-云”的完整產(chǎn)品體系，是國內(nèi)企業(yè)微電網(wǎng)業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)?；趯﹄娏?shù)據(jù)價值的深厚理解，公司推動EMS產(chǎn)品平臺化升級，未來有望向數(shù)據(jù)服務(wù)商加速邁進(jìn)?？紤]到新型電力系統(tǒng)建設(shè)與電力市場化改革加速，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.71、3.88、5.30億元，對應(yīng)EPS分別為1.26、1.81、2.47元。參考可比公司23E 0.90xPEG（Wind），給予公司23E 0.90x PEG，公司23-25年歸母凈利CAGR為39.85%，對應(yīng)目標(biāo)價45.29元，首次覆蓋，“買入”評級。
　　推薦邏輯一：雙碳戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，單年可觸達(dá)空間超千億
　　公司企業(yè)微電網(wǎng)業(yè)務(wù)聚焦可靠用電、安全用電、高效用電、有序用電，伴隨電力結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜、電力市場改革逐步深入、企業(yè)用電成本不斷攀升，下游客戶對于微電網(wǎng)系統(tǒng)的建設(shè)需求加速釋放。我們判斷，公司微電網(wǎng)業(yè)務(wù)每年可觸達(dá)市場空間約為1,300億元（存量市場1,000億元，增量市場300億元），微電網(wǎng)系統(tǒng)的市場滲透率有望從2021年的20%提升至2025年的30-40%。我們認(rèn)為，伴隨下游需求的加速釋放，公司有望憑借產(chǎn)品優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢進(jìn)一步占領(lǐng)微電網(wǎng)業(yè)務(wù)市場，助力公司市占率持續(xù)提升。
　　推薦邏輯二：牢筑差異化優(yōu)勢矩陣，龍頭地位有望夯實(shí)
　　與同業(yè)競爭者相比，公司具備五大競爭優(yōu)勢。1）產(chǎn)品完善：覆蓋“端-邊云”的完整產(chǎn)品體系，可提供一站式服務(wù)；2）軟件開發(fā)能力：公司2013獲軟件企業(yè)認(rèn)定，加速從硬件供應(yīng)商成長為系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，軟件產(chǎn)品持續(xù)升級；3）管理優(yōu)勢：公司采用“去中心化”管理模式，費(fèi)用管控效果顯著；4）柔性生產(chǎn)：公司柔性化生產(chǎn)線具備5min快速切換能力，可有效滿足13,000+產(chǎn)品的高效生產(chǎn)需求；5）銷售廣泛：搭建直銷+經(jīng)銷、線上+線下、國內(nèi)+國外的完善銷售渠道，積極拓展設(shè)計(jì)院新推廣渠道。
　　推薦邏輯三：打通電力數(shù)據(jù)，EMS 2.0大有可為
　　理解電力數(shù)據(jù)價值是理解公司業(yè)務(wù)價值的關(guān)鍵基礎(chǔ)。公司2022年推出新一代微電網(wǎng)能效管理平臺EMS 2.0，在EMS1.0的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了各功能間的互聯(lián)互通，打破原有的數(shù)據(jù)孤島，實(shí)現(xiàn)了功能模塊間有機(jī)協(xié)同。EMS 2.0的平臺化升級，對于發(fā)揮用戶側(cè)電力數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)貫通（一次價值）、數(shù)智決策（二次價值）價值具有重要意義。同時，EMS 2.0的產(chǎn)品單價進(jìn)一步提升、性價比更高、產(chǎn)品復(fù)制能力更強(qiáng)?？紤]到微電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)EMS有望成為用電側(cè)的建設(shè)重點(diǎn)，我們認(rèn)為，EMS 2.0平臺有望加速公司業(yè)績增長。
　　風(fēng)險提示：新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；平臺產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。