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投資要點(diǎn)
　　經(jīng)過(guò)五月前2周債市行情的加速演繹，5月中旬以來(lái)債市不同品種、不同期限之間表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化：長(zhǎng)債收益率窄幅波動(dòng)，短端收益率則明顯下行，曲線整體變陡。期債各品種主力合約則已完成從2306向2309的切換，2309合約中，TS震蕩走平，TF和T分別上漲0.12元和0.03元，TL則小幅下跌0.11元。
　　1）基本面角度，市場(chǎng)對(duì)于基本面偏弱的信息已基本price in。
　　2）5月以來(lái)，DR007運(yùn)行于政策利率下方，資金面整體偏松，這支撐了短端的行情。但投資者對(duì)貨幣政策的預(yù)期從中性樂(lè)觀開(kāi)始向中性偏謹(jǐn)慎擺動(dòng)。
　　3）債市行情演繹到這個(gè)位置，10年國(guó)債收益率行至2.7%附近，債市存在一定的止盈壓力。但債市仍有增量資金流入，機(jī)構(gòu)“欠配”壓力仍在。
　　國(guó)債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策意圖和基本面走勢(shì)等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下幾個(gè)策略是較為合適的：
　　1）資產(chǎn)荒邏輯未破，市場(chǎng)階段性盤(pán)整后行情可能繼續(xù)，但單邊多期貨不如多現(xiàn)貨（現(xiàn)券信用優(yōu)于利率，關(guān)注3-5年二永債的投資價(jià)值）。
　　2） 4月下旬以來(lái)債券收益率加速下行，債市的一些非穩(wěn)定性因素也在增加，國(guó)債期貨套保策略的重要性可能提升。
　　3）當(dāng)前各品種基差處于偏低位置，且債市短期無(wú)大風(fēng)險(xiǎn)，基差走擴(kuò)的概率和幅度均不高，但是TS合約的正套策略已具備價(jià)值。
　　4）10Y-5Y利差絕對(duì)水平已到歷史偏高位置，建議投資者參與做平10Y5Y利差的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期