>> 國泰君安-亞鉀國際(000893)公司首次覆蓋報告：低成本快速擴(kuò)張，爭當(dāng)世界級鉀肥供應(yīng)商-230527
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
大?。?/td>
| 1495KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鐘浩,錢偉倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
亞鉀產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)快于海外其他鉀肥企業(yè)，鉀肥景氣周期回歸常態(tài)給與了公司更快占據(jù)市場，體現(xiàn)自身成長性的機(jī)會。伴生資源豐富為產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸創(chuàng)造了條件。
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是我國企業(yè)海外找鉀的成功典范，低成本快速擴(kuò)張之路才剛剛開始。我們看好鉀肥價格回落充分帶來的公司成長性充分體現(xiàn)，預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.37、2.85、3.11元，增速分別為9%、20%、9%。目標(biāo)價為32.41元（對應(yīng)2023年13.67倍PE），給予“增持”評級。
鉀肥產(chǎn)能快速擴(kuò)張，非鉀業(yè)務(wù)聯(lián)動發(fā)展。公司鉀礦主要分布在老撾，開采成本低，伴生資源豐富。2022年第一個100萬噸達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能提升進(jìn)入快車道。產(chǎn)量目標(biāo)“一年新增一個百萬噸”意味著將成為國內(nèi)鉀肥企業(yè)擴(kuò)張的龍頭。目前公司仍在積極擴(kuò)充新的資源版圖，已有礦區(qū)折純氯化鉀儲量超過10億噸，亞洲最大鉀鹽資源量企業(yè)名副其實(shí)。豐富的伴生資源也為公司帶來溴素、氯堿等產(chǎn)業(yè)鏈延展機(jī)會。另外智能化礦山體系的搭建也有助于打開節(jié)本空間。
鉀肥價格有望觸底，公司成長性更易體現(xiàn)。受海外高價庫存消化、能源成本下降等因素影響，國內(nèi)外鉀肥價格已回落至2021年上半年景氣初期水平。2023年印度鉀肥大合同已落地，市場觀望情緒逐步釋放。目前印度、巴西等化肥需求大國的庫存水平得到明顯緩解，補(bǔ)庫需求有望逐步恢復(fù)；疊加農(nóng)產(chǎn)品價格仍處高位，下游種植收益預(yù)計仍將高于平均水平，種植意愿的提升有助于化肥價格觸底。
催化劑：鉀肥價格觸底反彈、農(nóng)產(chǎn)品價格超預(yù)期上漲
風(fēng)險提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、鉀肥價格持續(xù)回落
|
|
